事項(xiàng)：公司27 日公告非公開發(fā)行募集資金到位情況：本次共發(fā)行1728.97萬股，發(fā)行價(jià)格為每股19.55 元,募集資金總額為3.38 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用元后實(shí)際募集資金凈額為3.31 億元。

　　受定增減持新規(guī)影響規(guī)模縮水，實(shí)際控制人和國(guó)有資本參與彰顯信心與價(jià)值。本次非公開發(fā)行1728.97 萬股，較原計(jì)劃發(fā)行4542.27 萬股減少62%，從認(rèn)購(gòu)總額上來看，我們預(yù)計(jì)參與認(rèn)購(gòu)的投資者可能是上海國(guó)資委旗下的六安信使資產(chǎn)管理有限公司（認(rèn)購(gòu)1278.77 萬股）以及公司實(shí)際控制人符冠華（認(rèn)購(gòu)450.20 萬股）。而其他投資者最終未參與認(rèn)購(gòu)本次增發(fā)，我們認(rèn)為主要是受近期監(jiān)管層出臺(tái)減持新規(guī)，對(duì)股東減持?jǐn)?shù)量以及持股期限要求趨于嚴(yán)格，導(dǎo)致定增參與方綜合成本增加的影響。

　　募集資金到位，資本結(jié)構(gòu)有望改善，利好長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司2016 年使用現(xiàn)金分別完成對(duì)TestAmerica、EPTISA 和中山水利三家公司的收購(gòu)，導(dǎo)致有息負(fù)債由2016 年年初的4.24 億元增加至年末的19.26 億元，資產(chǎn)負(fù)債率亦提高15.42pct 至63.86%（2016 年末），公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力有所增加。公司本次募集的3.31 億元現(xiàn)金到位后，一方面有助于降低公司的負(fù)債率至60%以下，有效改善公司的資本結(jié)構(gòu)；另一方面，企業(yè)的資金實(shí)力得到進(jìn)一步的增強(qiáng)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　重申推薦邏輯。作為業(yè)內(nèi)少有、持續(xù)快速增長(zhǎng)的民營(yíng)設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)龍頭。公司成長(zhǎng)邏輯從內(nèi)生外延并重走向內(nèi)生為主：1）國(guó)內(nèi)基建景氣度高位維持，龍頭效應(yīng)疊加從設(shè)計(jì)到EPC 業(yè)務(wù)滲透提高公司市占率水平，奠定長(zhǎng)期較快發(fā)展的基礎(chǔ)（未來三年25%以上復(fù)合增速）；2）TA 被收購(gòu)后，通過管理效率提升及債務(wù)炮換，短期盈利能力實(shí)現(xiàn)較快提升，中長(zhǎng)期有望拓展國(guó)內(nèi)檢測(cè)市場(chǎng)，5 年內(nèi)再造一個(gè)蘇交科；3）充分發(fā)揮EPTISA 完善的海外市場(chǎng)布局優(yōu)勢(shì)，加大客戶潛力挖掘力度，打造高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化咨詢服務(wù)平臺(tái)；4）穩(wěn)健布局PPP板塊且有望爆發(fā)。此外，公司目前估值處于近年來底部區(qū)域（2017 年P(guān)E 估值僅21.7 倍），當(dāng)前市價(jià)與非公開發(fā)行價(jià)倒掛約3%，存在一定安全邊際。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬凈利潤(rùn)分別為5.05 億、6.38 億和7.89 億元，同比增速分別為33.13%、26.44%和23.66%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.87 元、1.10 元、1.37 元（按增發(fā)攤薄后股本計(jì)算）?？紤]到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性以及確定性較強(qiáng)，且有望享受龍頭溢價(jià)，給予公司17 年27 倍PE ，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.57 元，維持"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)、 環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期、應(yīng)收款無法收回。