投資要點

　　事件：公司發(fā)布 2017 年上半年業(yè)績快報，2017H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 16.2 億元（+55.42%）、歸母凈利潤2795 萬元（2016 年同期為-2245 萬元）。

　　收入維持高速增長，實現(xiàn)淡季扭虧。公司2017H1 實現(xiàn)營業(yè)收入16.2 億元（+55.42%），若從單季度來看，2017Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入10.3 億元（+45%）維持高速增長。一般來說，上半年為體檢行業(yè)的淡季，公司2017H1 實現(xiàn)歸母凈利潤2795 萬元，淡季扭虧，看好全年業(yè)績。

　　體檢中心數(shù)量擴張速度快，收購慈銘體檢后，規(guī)模效應(yīng)將進一步凸顯。截至2016年底，公司在全國30 多個省、100 多個核心城市擁有近300 家醫(yī)療及體檢中心，公司規(guī)劃在未來兩年內(nèi)每年新增100 家門店，到2018 年，預(yù)計達成500 家門店的戰(zhàn)略目標。每家門店都實行統(tǒng)一管理及標準化服務(wù)。公司目前正在籌備對慈銘體檢72.2%股權(quán)的收購，慈銘體檢已在全國20 個地區(qū)設(shè)立了59 家控股體檢中心，在北京市場具有突出的優(yōu)勢，與公司在布局上有一定的互補性。此次收購亦將發(fā)揮雙方在營銷、采購、管理等方面的協(xié)同效應(yīng)。我們認為收購慈銘后，公司有望成為國內(nèi)規(guī)模最大、最具發(fā)展前景之一的健康體檢和健康管理機構(gòu)。慈銘體檢2017 年、2018 年、2019 年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低1.6 億元、2 億元、2.5 億元，將顯著增厚公司業(yè)績。

　　大健康入口，產(chǎn)業(yè)鏈延伸與平臺效應(yīng)值得期待。依托龐大的健康大數(shù)據(jù)以及全國性線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司有望成為健康管理入口。除了同行業(yè)并購?fù)?，公司已啟動產(chǎn)業(yè)鏈并購，特別是具有技術(shù)壁壘、且依靠體檢入口可以快速成長的領(lǐng)域，比如先進診斷、基因檢測、慢病管理、?？漆t(yī)療、遠程醫(yī)療等，目前已收購美因健康科技公司20%的股權(quán)，與大象醫(yī)療簽署合作框架協(xié)議。我們認為產(chǎn)業(yè)鏈布局將增加公司的盈利點、提升附加值。

　　盈利預(yù)測與投資建議?？紤]慈銘體檢并表事項，預(yù)計2017-2019 年攤薄后EPS分別為0.23 元、0.32 元、0.44 元，對應(yīng)PE 分別為71 倍、51 倍、37 倍，我們看好公司在體檢行業(yè)的發(fā)展及未來平臺地位，員工持股帶來安全邊際，維持"買入"評級。

　　風(fēng)險提示：定增事項進展或不及預(yù)期風(fēng)險，并購效益不及預(yù)期風(fēng)險。