簡評

　　飼料銷量提升，帶動業(yè)績高增長

　　公司堅(jiān)持生豬全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式和大食品發(fā)展戰(zhàn)略，加大養(yǎng)豬端和消費(fèi)端的業(yè)務(wù)擴(kuò)張力度，強(qiáng)化飼料、養(yǎng)豬、肉品三大產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源整合。飼料板塊堅(jiān)持駱駝、多利多、比利美英偉三大產(chǎn)品方向，2017 年上半年，公司飼料板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.01 億元，同比增長41.46%，占公司總營業(yè)收入的92%，是公司上半年業(yè)績高增長的主要因素。受成本端影響，上半年，飼料產(chǎn)品毛利率8.16%，同比略降0.79pct；費(fèi)用端，公司進(jìn)一步提升管理效率，降低費(fèi)用成本，上半年飼料板塊四項(xiàng)費(fèi)用降低36 元/噸。下半年，預(yù)計(jì)公司飼料銷量仍然保持較快增長，飼料噸四項(xiàng)費(fèi)用和原料成本管控效果較為明顯，飼料盈利能力也將穩(wěn)中有升，為全年業(yè)績高增長提供了保障。

　　養(yǎng)殖高增長、肉品穩(wěn)推進(jìn)，全產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善

　　養(yǎng)殖和肉制品是公司完善生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，2017 年上半年，公司養(yǎng)殖板塊和肉品板塊分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.27 億元和2.89億元，同比增長分別為124.69%和18.83%，占總營收的比例分別為3.47%和4.42%。養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)在湘西花垣投資 5.1 億元發(fā)展年出欄30 萬頭高檔綠色高檔生豬養(yǎng)殖基地和10 萬頭湘西特色黑豬養(yǎng)殖基地項(xiàng)目已順利推進(jìn)，全年整體出欄預(yù)計(jì)將達(dá)80 萬頭；肉品方面公司提出"做中國好香腸的領(lǐng)跑者"的經(jīng)營目標(biāo)，聚焦風(fēng)味香腸、即食香腸和速凍香腸三大系列產(chǎn)品，主打產(chǎn)品增長40%以上。

　　同時，公司目前正籌劃發(fā)行股票購買資產(chǎn)項(xiàng)目，標(biāo)的資產(chǎn)為一家從事屠宰及肉品加工、冷鏈物流、進(jìn)出口貿(mào)易為一體的企業(yè)，行業(yè)經(jīng)營時間達(dá)11 年，銷售區(qū)域國內(nèi)國外均有分布。如若此次收購成功，將為公司全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展再添助力。

　　盈利預(yù)測與估值

　　下半年，公司飼料主業(yè)銷量預(yù)計(jì)仍將保持高速增長，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能也將繼續(xù)擴(kuò)張擴(kuò)張，我們看好公司在生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收增速為28.5%、23.1%和23.3%，凈利潤增速分別為76.1%、24.6%和24.3%，對應(yīng)的EPS分別為0.44、0.55和0.68元，目標(biāo)價12.00元，增持評級。