Q3業(yè)績環(huán)比增長0.39%-12.16%，超出市場預(yù)期

　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，前三季實現(xiàn)歸母凈利潤62-65億元，Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤18.97億-21.2億元，同比增長188.8%-222.6%，在Q3面板價格仍有小幅下滑的背景下，仍環(huán)比增長0.39%-12.16%，超出市場預(yù)期。主要原因一方面系重慶8.5代線18.2%的股權(quán)并表：根據(jù)公司6月份公告，擬以自有資金38.26億萬元受讓重慶江北嘴集團、國泰元鑫、平安大華所持重慶京東方合計18.2%的股權(quán)，受讓完成后重慶京東方將成為公司的全資子公司；另一方面原因是福州8.5代線快速爬坡，根據(jù)公開電話會議，7月已實現(xiàn)單月盈利，良率超過93%，是公司8.5 代線中爬坡最快的一條。

　　成都柔性O(shè)LED將于10月起量產(chǎn)，進度超市場預(yù)期，恰逢全面屏浪潮

　　公司近期在中國（西部）國際平板顯示高峰論壇上表示，其成都6代柔性AMOLED線將于10月量產(chǎn)，進度超市場預(yù)期。蘋果今年推出的iPhone X將成功搭載SDI的柔性O(shè)LED全面屏，顯示了柔性O(shè)LED與全面屏趨勢的契合度以及作為中小尺寸面板行業(yè)發(fā)展方向的確定性，根據(jù)CINNO數(shù)據(jù)，16年柔性產(chǎn)品在OLED產(chǎn)量中占比僅14%，預(yù)計17年柔性O(shè)LED滲透率將達到30%。由于產(chǎn)能一直是限制OLED快速滲透的主要原因，京東方產(chǎn)能釋放的需求確定性強?？紤]到柔性O(shè)LED模組當前超過70美金的市價，我們測算成都線滿產(chǎn)后有望帶來超過63億美金的年營收貢獻，增量可觀。

　　友達、群創(chuàng)8月大尺寸出貨高增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，LCD旺季來臨

　　根據(jù)OFweek數(shù)據(jù)，臺灣面板大廠友達、群創(chuàng)8月營收分別環(huán)比增長7%、7.5%，分別同比增長4.1%、8.7%，大尺寸出貨量分別環(huán)比增長13.5%、16.6%，由此可見，面板行業(yè)已進入傳統(tǒng)旺季，有望扭轉(zhuǎn)此前需求不足造成的跌價態(tài)勢。群智預(yù)計三季度32寸面板需求超預(yù)期，市占比將超30%，京東方作為全球32寸面板主力供應(yīng)商（32寸營收占自身大尺寸業(yè)務(wù)超過60%）將直接受益，下半年福州8.5線順利爬坡將使出貨能力更上層樓。

　　議價能力及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的自由度提升，LCD難現(xiàn)價格戰(zhàn)格局

　　根據(jù)我們測算，17年全球新增的8代線有3條，剔除三星L7-1，全球7-8.6代線總產(chǎn)出面積僅凈增長4.1%（不考慮爬坡），而在32寸基礎(chǔ)上尺寸增加1英寸，8.5代線玻璃基板可切割的面板數(shù)減少5.5%左右（不考慮非經(jīng)濟切割）。短期來看，由于今年LCD新增產(chǎn)能有限，單純應(yīng)對電視尺寸上漲帶來的產(chǎn)能收縮尚有壓力，故下半年價格展望積極。長期來看，未來LCD新增產(chǎn)能主要集中在國內(nèi)京東方、華星光電等大廠，市占率提升將伴隨議價能力及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的自由度的提升，LCD行業(yè)難現(xiàn)此前價格戰(zhàn)格局。

　　以面板為契機堅定布局物聯(lián)網(wǎng)，維持買入評級

　　我們看好公司在面板領(lǐng)域長期的積淀和在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域堅定的布局，維持17-19年90億、127億、165億的凈利潤預(yù)測，維持17年18-20倍PE，目標價4.6-5.1元，重申買入評級！

　　風險提示：公司新產(chǎn)能投產(chǎn)日期慢于預(yù)期，新興顯示技術(shù)對的替代性沖擊。