簡評

　　營收凈利大幅增長，公司生產(chǎn)運營穩(wěn)步向好

　　報告期內(nèi)，天山股份(000877) 實現(xiàn)單季營業(yè)收入24.36億元，同比增加43.37%，環(huán)比增加21.07%；單季實現(xiàn)歸母凈利潤2.88億元，同比增長166.46%，環(huán)比增長80%，業(yè)績持續(xù)向好。公司期間費用率16.34%，較去年同期下降5.21個百分點；銷售、管理、財務費用率分別下降1.14、1.17、2.90個百分點，費用控制卓有成效。毛利率升至25.59%，較去年同期增加4.75個百分點；三季度毛利率26.50%，與二季度基本持平。三季度公司毛利率、費用率均維持了二季度以來較好水平，整體來看產(chǎn)品銷售量價齊升。

　　持續(xù)受益“一帶一路”推進，水泥需求增長明顯

　　2017年1-8月新疆固定資產(chǎn)投資完成額8196.7869億元，累計同比增長30.06%，遠超全國平均7.68%水平，同時增幅同比提高22.75個百分點。新疆作為西北地區(qū)“絲綢之路經(jīng)濟帶”建設(shè)任務的核心區(qū)，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿薮?，年初提?017年省內(nèi)固定資產(chǎn)投資目標1.5萬億元的目標，目前已完成全年目標的55%左右；對水泥、混凝土等建材的需求刺激作用非常明顯，后期仍有提升空間。

　　新疆供給側(cè)走在全國前列，供給收縮前景向好

　　2017年以來，新疆水泥行業(yè)“去產(chǎn)能”取得明顯成果，力爭全年全行業(yè)壓減儲備產(chǎn)能3000萬噸，爭取淘汰落后產(chǎn)能500萬噸，大幅度緩解供需矛盾和產(chǎn)能過剩，行業(yè)運行質(zhì)量和效益明顯提高。新疆歷來水泥供給側(cè)改革走在全國前列，比如全國范圍內(nèi)率先開展錯峰生產(chǎn)運動，今年5月起更是全國范圍內(nèi)率先取消生產(chǎn)32.5低等級水泥，可一定程度增加熟料需求，同時有助于壓減中小粉磨站產(chǎn)能，利好水泥行業(yè)供需格局。

　　盈利預測

　　我們預計公司2017~2019年營收分別為69.90、77.46、82.99億元，歸母凈利潤分別為5.10、5.88、6.65億元，EPS分別為0.58、0.67、0.76元，當前股價對應PE分別為22.31、19.33、17.10，維持增持評級。