1、以量補(bǔ)價(jià)，業(yè)績?cè)鲩L基本符合預(yù)期。

　　2017年前三季度，公司生豬銷售524萬頭，較去年同期增長154.25%；銷售收入受益出欄規(guī)?？焖僭鲩L而迅速擴(kuò)大83.51%，但行業(yè)豬價(jià)整體下行，公司生豬銷售均價(jià)14.56元/公斤，同比下降22.04%，實(shí)現(xiàn)毛利22.47億元，同比增長16.58%。再加上養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大帶來的資產(chǎn)折舊、員工數(shù)量、銀行貸款等增加，公司三費(fèi)同比大幅提升，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別提升221.20%、182.29%、83.08%，頭均凈利潤345.84元（第三季度頭均凈利267.22元/頭，第二季度頭均凈利潤304.27元/頭），歸母凈利潤增幅縮減2.85%。

　　2、養(yǎng)殖規(guī)模快速增長，龍頭快速壯大。

　　上市以來，公司多方募集資金，大幅擴(kuò)建自身產(chǎn)能，目前，公司已經(jīng)在十余省區(qū)成立子公司建設(shè)養(yǎng)殖產(chǎn)能，為公司后續(xù)存欄的快速增長奠定基礎(chǔ)。截至9月30日，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)12.55億元，預(yù)計(jì)約有50多萬頭種豬。以此為基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)，2017-2018年，公司生豬出欄規(guī)模將達(dá)到700萬、1000萬頭，同比增長125%、43%。

　　3、多次增持股票，彰顯發(fā)展信心。

　　目前，公司已經(jīng)實(shí)行兩次定增融資及三期員工持股計(jì)劃。前兩期以分公開發(fā)行方式認(rèn)購公司16.8億元股份，同時(shí)控股股東也兩次總共出資23.2億元認(rèn)購公司股份。報(bào)告期內(nèi)，公司第三期員工持股計(jì)劃完成股票購買，規(guī)模8億元。公司大股東及管理層，通過48億元的持續(xù)增持，彰顯其對(duì)公司發(fā)展的強(qiáng)烈信心。

　　投資建議：在2017-2018年豬價(jià)15元/公斤、14元/公斤的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)，2017-2018年，公司凈利潤分別為26.37億、28.00億元，同比增長13.58%、6.18%，對(duì)應(yīng)EPS2.28、2.42元/股，考慮到公司生豬出欄規(guī)模的快速增長及養(yǎng)殖龍頭溢價(jià)，給予2018年20倍市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；