航運(yùn)行業(yè)景氣改善，運(yùn)價(jià)上漲帶動(dòng)盈利提升。2017 年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)15.1%，從量?jī)r(jià)分析來看，主要受益于運(yùn)價(jià)上漲：受雜貨船退租影響，2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)貨物總周轉(zhuǎn)量625.8 億噸海里，同比下降7.4%，而單位周轉(zhuǎn)量收入同比上漲24.3%。隨著航運(yùn)市場(chǎng)景氣改善（前三季度散運(yùn)BDI 指數(shù)均值同比上漲80.2%），公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，積極推動(dòng)運(yùn)價(jià)提升。最終，2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.6 億元，較去年同期（0.3 億元）增長(zhǎng)387.0%。

　　運(yùn)價(jià)逐步上行，Q3 盈利環(huán)比增厚。單3 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.6億元，同比增長(zhǎng)12.2%，歸屬凈利潤(rùn)0.9 億元，去年同期為0.3 億元。環(huán)比來看，公司單季度歸屬凈利潤(rùn)穩(wěn)步增厚：2017 年Q1、Q2 和Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為0.1 億元、0.6 億元和0.9 億元。我們認(rèn)為，公司盈利環(huán)比提升主要受益于航運(yùn)景氣度環(huán)比改善：2017 年Q1、Q2 和Q3，BDI 指數(shù)單季度均值逐步上行，Q1-Q3 分別為945、1006 和1137。

　　散運(yùn)行業(yè)中期趨勢(shì)向上，積極布局旺季。隨著散運(yùn)新船在手訂單近幾年來逐漸交付，在手訂單量/總運(yùn)力比率下降至歷史低位：截止9 月底，在手訂單量/總運(yùn)力比率為7.9%――預(yù)示未來2 年行業(yè)新增運(yùn)力將大幅減少，疊加存量老齡運(yùn)力自然拆解，行業(yè)逐漸由“去訂單”向“去產(chǎn)能”演繹，運(yùn)價(jià)中樞大概率隨船舶裝載率一同上移，驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利持續(xù)改善。同時(shí)，4 季度為散運(yùn)傳統(tǒng)旺季，回顧歷史表現(xiàn)，每年四季度BDI 都有一波上行走勢(shì)。由于今年散運(yùn)行業(yè)供需關(guān)系改善顯著，并且4 季度供給壓力較小，今年旺季運(yùn)價(jià)上漲幅度和持續(xù)時(shí)間有望超預(yù)期。

　　重申“買入”評(píng)級(jí)。航運(yùn)國(guó)企改革之后，中遠(yuǎn)海特(600428)成為A 股散運(yùn)核心標(biāo)的。公司股價(jià)走勢(shì)與BDI 具有一定的相關(guān)性，從目前來看，股價(jià)與BDI 走勢(shì)呈現(xiàn)階段性背離，存在一定的補(bǔ)漲空間。鑒于公司盈利修復(fù)趨勢(shì)確立，我們上調(diào)公司2017-2019 年EPS 至0.11 元、0.16 元和0.20元，重申“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口需求惡化；

　　2. 新船運(yùn)力大量交付。