三季度業(yè)績穩(wěn)步增長 經(jīng)營狀況持續(xù)向好

　　10 月20 日，中國聯(lián)通(600050) 發(fā)布三季度業(yè)績預告，移動主營業(yè)務收入預計達到約人民幣 1,170 億元，比去年同期上升約6.7%，升幅較今年上半年的 5.2%持續(xù)提升。整體主營業(yè)務收入預計約為 人民幣 1,879 億元，比去年同期上升約 4.1%，升幅較今年上半年的 3.2%持續(xù) 提升。2017 年首三季度，公司凈利潤預計約為人民幣 39.6 億元，其中歸屬于母公司的凈利潤預計約為人民幣13 億元，比去年同期明顯上升約 168.4%。公司三季度預告符合預期，2I2C、2B2C 等業(yè)務發(fā)展迅速，取消漫游費、提速降費對業(yè)績影響正在逐步消化。

　　移動業(yè)務發(fā)展提速 單月凈增移動用戶數(shù)創(chuàng)新高

　　同日，中國聯(lián)通公布了9 月份業(yè)務數(shù)據(jù)，其中移動出賬用戶凈增1304 萬戶，達到2.77 億戶，4G 用戶凈增 5573 萬戶，達到1.60 億戶。九月單月移動出賬用戶凈增和4G 用戶凈增同創(chuàng)今年新高，分別達到382 萬戶和756萬戶。新業(yè)務的開展較為順利，渠道創(chuàng)新與銷售模式轉型的紅利開始顯現(xiàn)。與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作有助于中國聯(lián)通進一步提升移動用戶，尤其是4G 用戶的市場占有率。

　　短期基本面好轉 長期看股東協(xié)同和管理改善

　　短期來看，2I2B 是帶來用戶飛速增長的經(jīng)濟、有效的辦法，定增籌得資金可以補充經(jīng)營性現(xiàn)金流，減輕下半年Capex 帶來的資金壓力，業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)，預計今年完成核心員工持股的業(yè)績要求問題不大。

　　長期來看，合作伙伴間的協(xié)同和經(jīng)營、效率的改革需要時間的積淀，但IPTV、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、電子商務等方面的合作邏輯較為清晰，合作伙伴在相關行業(yè)內實力強勁，改革的力度和決心都比較大。未來中國聯(lián)通可能會成為一家綜合性的通信&數(shù)據(jù)服務提供商，但目前來看運營商仍是以規(guī)模主導的產(chǎn)業(yè)，移動一家獨大的格局難以撼動。

　　投資建議

　　公司基本面好轉，混改引入戰(zhàn)略投資者意義較為重大，三季度預告顯示改革成效開始顯現(xiàn)。定增資金投入4G、5G 和創(chuàng)新型業(yè)務將促進網(wǎng)絡能力的提升和云計算、IPTV 等業(yè)務發(fā)展。按照公司在2017Q4 完成股本擴充測算，我們預計公司2017-19 年歸母凈利潤為15.5 億元、25.7 億元和35.8 億元；，EPS 分別為0.05 元、0.09 元和0.12 元，對應市盈率分別為135.9、82 和59，給予"持有"評級。

　　風險提示：定增方案落實進展不及預期，提速降費和取消漫游費影響四季度業(yè)績。