旭創(chuàng)Q3 單季凈利潤(rùn)達(dá)1.6 億元超預(yù)期，繼續(xù)彰顯高成長(zhǎng)性

　　公司前三季度1.26 億元的凈利潤(rùn)超出之前1.22 億元的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上限，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司7 月3 日完成對(duì)蘇州旭創(chuàng)的收購過戶，旭創(chuàng)并表帶來了業(yè)績(jī)大幅增厚，旭創(chuàng)Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.7 億元，凈利潤(rùn)1.2 億元，母公司前三季度利潤(rùn)約524 萬元。實(shí)際上蘇州旭創(chuàng)自合并日至三季度末的凈利潤(rùn)約1.6 億元，主要是扣除對(duì)旭創(chuàng)資產(chǎn)評(píng)估產(chǎn)生的評(píng)估增值在本期的攤銷成本、公司限制性股票計(jì)劃實(shí)施產(chǎn)生的股權(quán)激勵(lì)成本以及業(yè)績(jī)承諾成本折現(xiàn)費(fèi)用等影響，最終體現(xiàn)為歸母凈利潤(rùn)1.26 億。單Q3 的凈利潤(rùn)已達(dá)到旭創(chuàng)2016 年凈利潤(rùn)2.3 億元的50%以上，繼續(xù)彰顯出高速成長(zhǎng)性。

　　北美地區(qū)100G 需求持續(xù)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)云服務(wù)商需求有望逐步打開

　　數(shù)據(jù)流量爆發(fā)推動(dòng)IDC 市場(chǎng)對(duì)于光模塊的需求持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)LightCounting 測(cè)算，2017 年數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的100Gbps 光模塊出貨有望達(dá)到300 萬只，而2018 年主要數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商對(duì)100Gbps 光模塊的采購將達(dá)到2017 年的2~3 倍。以亞馬遜、谷歌為代表的北美云計(jì)算巨頭對(duì)100G光模塊的需求持續(xù)強(qiáng)勁。相比較而言，國(guó)內(nèi)以阿里、騰訊為代表的云計(jì)算廠商有望后續(xù)跟進(jìn)，國(guó)內(nèi)的需求有望帶動(dòng)高速光模塊市場(chǎng)新一輪增長(zhǎng)。

　　5G 網(wǎng)絡(luò)對(duì)高速光模塊需求增加，公司在電信領(lǐng)域的前景值得期待

　　5G 網(wǎng)絡(luò)相比于4G，基站密度更高且網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)演進(jìn)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)量增多和對(duì)光模塊速率需求提升，我們判斷后續(xù)10G/25G/50G 光模塊總體需求相對(duì)4G 時(shí)代將大幅提升。公司在3G/4G 時(shí)代已有過相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)積累，目前正在和客戶開發(fā)5G 光模塊產(chǎn)品，我們看好公司在電信領(lǐng)域的空間突破有望成為公司下一個(gè)潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)54 元

　　基于市場(chǎng)需求超預(yù)期增長(zhǎng)以及公司業(yè)績(jī)的快速釋放，我們上調(diào)2017-2019 年公司EPS 分別為0.61 元、1.35 元和1.89 元，同時(shí)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至54 元（對(duì)應(yīng)18 年40 倍PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：硅光技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。