事件：公司11 月9 日發(fā)布公告：受焦作市大氣污染治理要求，公司焦作基地鈦白粉產(chǎn)能自2017 年11 月15 日-2018 年3 月15 日限產(chǎn)30%，同時德陽基地將在12 月下半月停產(chǎn)檢修10 天，期間兩地預(yù)計將影響公司鈦白粉產(chǎn)量約3.5-3.9萬噸，同時公司表示不排除適時調(diào)整產(chǎn)品價格可能。

　　核心觀點

　　鈦白粉后續(xù)價格若上漲，業(yè)績彈性將遠大于限產(chǎn)影響。公司推測焦作基地限產(chǎn)4 個月將減少鈦白粉產(chǎn)量2-2.4 萬噸，對2018 年產(chǎn)量的影響約為1.5 萬噸，即使按鈦白粉單噸凈利5000 元測算，產(chǎn)量端對18 年業(yè)績的影響約為7500萬元；而根據(jù)龍蟒佰利(002601)歷史漲價規(guī)律，倘若鈦白粉單次漲價500 元/噸，按公司50 萬噸產(chǎn)能（硫酸法）測算將增厚業(yè)績2.5 億元，未來鈦白粉漲價的業(yè)績彈性遠大于此次限產(chǎn)的影響。此外年底到明年初為鈦白傳統(tǒng)淡季，期間限產(chǎn)對公司當期業(yè)務(wù)影響偏小，而淡季檢修也是行業(yè)慣例，整體不用過于悲觀。

　　目前行業(yè)開工率較低，環(huán)保高壓、龍頭限產(chǎn)后鈦白粉存漲價可能。（1）在環(huán)保高壓下，今年以來鈦白粉整體開工率維持在70%以下，但其中兩級分化嚴重，龍頭企業(yè)如公司基本維持90%以上，而小企業(yè)開工率普遍低于50%。而未來環(huán)保繼續(xù)高壓，小企業(yè)復(fù)產(chǎn)存難，開工率難以提升，疊加“硫酸法新增產(chǎn)能受限+氯化法投產(chǎn)推延+下游/出口穩(wěn)步增長”大環(huán)境，龍頭限產(chǎn)對供給端的邊際影響有望被放大，價格存在上漲可能。（2）從鈦白粉價格來看，目前硫酸法含稅成交價約在1.7-1.8 萬之間，與上一輪高點的2.2 萬相比存在30%空間，即使距2 萬關(guān)口也有近2000 元空間。

　　需求淡季不改對行業(yè)、公司長期看好。從行業(yè)發(fā)展大勢來看，我國鈦白粉產(chǎn)業(yè)在全球的地位將愈發(fā)重要，出口比例不斷提高，而隨著公司氯化法2019年逐步投產(chǎn)，公司的競爭力將進一步提升，龍頭地位不斷鞏固，一家世界級、國際化的鈦白粉企業(yè)將冉冉升起，建議關(guān)注公司長期發(fā)展！

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為1.20、1.44、1.62 元，其可比公司合理估值水平為2018 年17 倍，參考該估值水平公司對應(yīng)目標價24.5元，維持買入評級！

　　風險提示

　　鈦白粉下游需求不及預(yù)期；環(huán)保核查風險。