事件：豐林集團(601996) 收購東盾木業(yè)全部股權(quán)

　　根據(jù)公司公告，豐林集團擬作價1.78 億元，采用現(xiàn)金方式（全部來源于自有資金）收購安徽東盾100%的股權(quán)。同時，豐林集團通過九華農(nóng)商行向安徽東盾提供8 千萬委托貸款，其中5 千萬用于償還貸款，3 千萬用于技術(shù)改造。安徽東盾主要產(chǎn)品為人造板產(chǎn)品，2016 年營收2.5 億元，虧損947萬元；2017 年1-8 月份營收1.6 億元，虧損1963 萬元。

　　安徽東盾的收購?fù)晟屏素S林的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強公司華東市場的影響力

　　此次收購是豐林集團進一步做大做強主業(yè)的舉措，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加完善，安徽東盾的優(yōu)勢產(chǎn)品――薄款纖維板和豐林現(xiàn)有產(chǎn)品形成互補。目前豐林集團現(xiàn)有生產(chǎn)基地在廣東、廣西，對華南區(qū)域的覆蓋力度較強。安徽東盾主要覆蓋華東區(qū)域，華東市場是重要的家具消費市場，此次收購將顯著提升豐林在華東市場的競爭力，同時更好的滿足下游定制家居客戶異地工廠的原材料需求。收購之后，豐林將對安徽東盾現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備和環(huán)保設(shè)備進行技術(shù)改造，使其更符合豐林現(xiàn)有的安全、環(huán)保的生產(chǎn)要求以及差異化、定制化的高端產(chǎn)品路線。

　　受益行業(yè)整合，綁定核心客戶助力長期發(fā)展

　　我們認為人造板行業(yè)已經(jīng)進入快速整合期，近期天然林禁伐政策的實施使得很多原材料資源匱乏的企業(yè)主動去產(chǎn)能。人造板行業(yè)資產(chǎn)重、經(jīng)營杠桿高，下游需求的波動會對公司盈利能力造成較大影響。豐林集團憑借優(yōu)秀的管理能力、中高端的產(chǎn)品定位、良好的質(zhì)量控制，贏得了下游定制家居企業(yè)的青睞。索菲亞(002572) 和豐林集團達成了戰(zhàn)略合作，擬認購公司3 年期定增。

　　看好長期發(fā)展前景，維持“增持”評級

　　豐林集團綜合實力位于行業(yè)前列，有望受益于行業(yè)整合提供的發(fā)展機遇持續(xù)擴大市場份額。公司產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先，客戶關(guān)系穩(wěn)定，此次收購將增強公司在華東市場的競爭力。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.15/0.20/0.23 元/股。根據(jù)我們的預(yù)測，公司2016-2019 年業(yè)績復(fù)合增長率為35%，給予豐林集團2018 年業(yè)績30-35 倍PE 估值，微調(diào)目標價至6.00-7.00 元，維持“增持”評級。

　　風險提示：下游客戶銷售不達預(yù)期，原材料成本大幅上漲。