展店速度提高，單季收入持續(xù)增長：

　　公司10月30日披露2017年三季報(bào)。公司前三季實(shí)現(xiàn)營收433.08億元，同比增長17%；毛利率20.31%，同比增長0.27個(gè)點(diǎn)；歸屬凈利潤13.92億元，同比增長70.74%；扣非凈利13.71億元，同比增長68.98%；EPS為0.15元，同比增長50.00%。三季度單季實(shí)現(xiàn)營收149.91億元，同比增長19.95%；毛利率20.06%，同比增長0.38%個(gè)點(diǎn)；歸屬凈利潤3.37億元，同比增長131.25%；扣非凈利3.34億元，EPS為0.04元。

　　單季拆分來看，1-3季度營收增速分別13.76%/17.60%/19.95%，單季營收增長顯著，從年初開始，公司加快了門店擴(kuò)展，從而持續(xù)增加了營業(yè)收入。單季第三季度，公司在吉林、北京、河北、河南、湖北、江蘇、浙江、安徽、福建、廣東、貴州、四川、陜西等區(qū)域新開33家門店（不含超級(jí)物種店4家、生活店51家）；在吉林關(guān)店1家，重慶關(guān)店（均為優(yōu)選店）2家。2017年上半年新開門店35家(不含會(huì)員店、超級(jí)物種、優(yōu)選店業(yè)態(tài))，三季度開店速度明顯加快。展店速度讓公司營收增長明顯。截止半年報(bào)，已簽約未開業(yè)門店達(dá)207家，儲(chǔ)備面積183.04萬平方米。全年目標(biāo)100家，四季度仍將繼續(xù)保持快速展店模式。

　　優(yōu)化品類管理聚焦核心商品保持毛利率穩(wěn)健增長：

　　1-3季度毛利率增速分別為20.93%/19.88%/20.06%，毛利率的增速得益于永輝優(yōu)化品類管理，通過設(shè)立主打單品專柜，聚焦核心商品，生鮮商品汰換率上半年達(dá)15%。公司生鮮壁壘優(yōu)勢(shì)明顯，公司繼續(xù)加強(qiáng)生鮮營運(yùn)創(chuàng)新，順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，同時(shí)實(shí)行分級(jí)銷售，推動(dòng)選聘專業(yè)化及精細(xì)化，預(yù)計(jì)未來生鮮占比由現(xiàn)有44%進(jìn)一步提高，發(fā)揮公司優(yōu)勢(shì)。

　　構(gòu)建全球供應(yīng)鏈提高自有品牌占有率：

　　11月15日公司公告，永輝超市(601933) 間接參股的美國達(dá)曼國際公司擬被美國Advantage Solution公司吸收合并，合并后的Advantage計(jì)劃首次公開發(fā)行（IPO）并上市。若上述重組完成，永輝超市將間接持有Advantage約8%的股權(quán)。達(dá)曼國際為全球最大零售商服務(wù)公司，Advantage為全球頂尖零售供應(yīng)商服務(wù)公司，本次交易將更上一層，就整體零售服務(wù)行業(yè)而言，將產(chǎn)生全球最大公司，在零售供應(yīng)商銷售、自有品牌發(fā)展及銷售和營銷服務(wù)方面具有更大優(yōu)勢(shì)。永輝超市還與Advantage簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，包括后者主要業(yè)務(wù)在中國的整體市場(chǎng)和趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)估和研究、就Advantage中國業(yè)務(wù)的定位、開發(fā)和拓展相互協(xié)作，并制定相關(guān)戰(zhàn)略等。

　　未來三年符合增速31%，長期來看成長空間巨大，給予“買入評(píng)級(jí)”：

　　我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.19/0.25/0.33元。對(duì)應(yīng)PE分別為53/42/31倍?？紤]到公司作為國內(nèi)生鮮超市競(jìng)爭壁壘高，公司華東區(qū)域增速三季度增速45%，作為零售競(jìng)爭激烈的華東區(qū)，公司取得如此快速增長，看好公司展店加快業(yè)績提升顯著。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)標(biāo)，消費(fèi)需求回落，展店效果不理想。