事件概述

　　11 月9 日20：00 由華策影視(300133) “劇可愛工作室”、騰訊視頻聯(lián)合出品的青春愛情劇《致我們單純的小美好》開播，11 月10 日便取得點(diǎn)擊率破億的成績(jī)，截至11 月12 日，根據(jù)金骨朵數(shù)據(jù)，該劇已經(jīng)累計(jì)播放超過2.1 億次，成為今年小說IP 影視劇化的又一成功范本。

　　分析與判斷

　　三季度毛利潤(rùn)率逐漸好轉(zhuǎn)，四季度劇集儲(chǔ)備豐富全年業(yè)績(jī)可期

　　2017 年前三季度營(yíng)業(yè)收入24.97 億元，同比增長(zhǎng)6.04%，歸母凈利潤(rùn)3.08 億元，同比增長(zhǎng)9.93%。第三季度營(yíng)業(yè)收入7.46 億元，同比降低7.52%，歸母凈利潤(rùn)3244.46 萬元，同比增長(zhǎng)281.88%。第三季度毛利率為32%，而2016 年同期毛利率僅為17.6%，公司毛利率從一、二季度的30.55%和23.78%上升到32%，主要是由于營(yíng)業(yè)成本和三大費(fèi)用得到控制。第三季度內(nèi)確認(rèn)收入的劇目有《時(shí)間都知道》、《柒個(gè)我》兩部。

　　根據(jù)公告公司四季度有望確認(rèn)的劇目為：《創(chuàng)業(yè)時(shí)代》、《甜蜜暴擊》、《為了你我愿意熱愛整個(gè)世界》、《獨(dú)孤皇后》、《悲傷逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《最親愛的你》、《致我們單純的小美好》等。我們判斷，《創(chuàng)業(yè)時(shí)代》、《甜蜜暴擊》單集價(jià)格均高于1000 萬元，有望支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　全網(wǎng)劇市場(chǎng)馬太效應(yīng)明顯，10%的頭部?jī)?nèi)容帶來了90%的視頻點(diǎn)播流量，優(yōu)質(zhì)的頭部?jī)?nèi)容已成為重要的數(shù)據(jù)流量入口。公司將逐漸享有頭部?jī)?nèi)容制作龍頭的產(chǎn)業(yè)溢價(jià)，未來將對(duì)公司營(yíng)收、毛利、現(xiàn)金流等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)帶來正面影響。

　　建立集團(tuán)化組織體系結(jié)合大數(shù)據(jù)技術(shù)，系列化開發(fā)網(wǎng)劇打開內(nèi)容衍生收入空間

　　公司結(jié)合政策、市場(chǎng)環(huán)境，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和生產(chǎn)計(jì)劃，依靠創(chuàng)意資源生態(tài)和工業(yè)化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系的建立與完善，公司將建立以各大業(yè)務(wù)事業(yè)群為核心，各業(yè)務(wù)中心支持服務(wù)的集團(tuán)化組織體系，進(jìn)一步提升頭部劇市場(chǎng)份額。再通過并購(gòu)“大數(shù)據(jù)”先行者克頓傳媒，在先進(jìn)創(chuàng)新的管理理念指導(dǎo)下，公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)IP采購(gòu)、項(xiàng)目研發(fā)、大數(shù)據(jù)、大宣發(fā)、制片管理、業(yè)務(wù)協(xié)同等全流程體系運(yùn)營(yíng)控制。公司將圍繞爆款劇極佳的導(dǎo)流、傳播效果，加大內(nèi)容整合營(yíng)銷力度，強(qiáng)化內(nèi)容+電商、消費(fèi)模式。深入挖掘SIP 產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分模塊，進(jìn)行跨次元、跨內(nèi)容形式的開發(fā)，打開內(nèi)容衍生收入空間，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。

　　三大視頻網(wǎng)站加大內(nèi)容投入，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成稀缺資源利于公司未來發(fā)展

　　根據(jù)騰訊新聞，騰訊視頻2018 年將在音樂、動(dòng)漫、電影、紀(jì)錄片、頂級(jí)演唱會(huì)加大投資，其中自制劇投入將有8 倍增長(zhǎng)。優(yōu)酷網(wǎng)站公布了37 檔、三大矩陣的綜藝節(jié)目以及58 部、五大類型的頭部劇集的片單。愛奇藝投入超100 億元布局大劇、熱綜以及娛樂生態(tài)內(nèi)容，共儲(chǔ)備超200 部?jī)?nèi)容。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容已成網(wǎng)絡(luò)端爭(zhēng)奪的重點(diǎn)，公司優(yōu)質(zhì)劇目及資深業(yè)內(nèi)人才儲(chǔ)備齊全，未來有望長(zhǎng)期為公司貢獻(xiàn)收益。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司17、18、19年歸母凈利潤(rùn)分別為5.48億元、6.71億元和7.95億元，預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.38元、0.45元和0.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為28X、24X和21X。公司作為全網(wǎng)劇行業(yè)龍頭企業(yè)之一，未來12個(gè)月合理估值為13~15元，維持評(píng)級(jí)給予“謹(jǐn)慎推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；2、業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。