愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)成立于2008年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的在線社交游戲研發(fā)商；2011年，公司開始拓展頁(yè)游布局，推出蜀山傳奇等精品網(wǎng)頁(yè)游戲，并推出自有頁(yè)游平臺(tái)XY游戲進(jìn)入頁(yè)游運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域；2014年公司轉(zhuǎn)向手游研發(fā)，推出包括《全民奇跡》等熱門手游；2015年公司借殼泰亞股份(002517) 上市（代碼：002517.CH）。目標(biāo)價(jià)31元，建議謹(jǐn)慎買入。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　精品游戲頻出彰顯公司強(qiáng)大研運(yùn)能力。公司擁有成熟的產(chǎn)品數(shù)據(jù)推算模型和對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判能力，善于通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)進(jìn)行長(zhǎng)周期精品產(chǎn)品打造。網(wǎng)頁(yè)游戲方面，公司獨(dú)家代理的《藍(lán)月傳奇》已持續(xù)一年以上占據(jù)開服數(shù)榜首，月流水最高突破2億元人民幣，是市場(chǎng)上最成功的網(wǎng)頁(yè)游戲產(chǎn)品之一；移動(dòng)游戲方面，公司主力手游《全民奇跡》表現(xiàn)持續(xù)良好，上線至今累計(jì)流水收入超過(guò)70億元人民幣，是全球?yàn)閿?shù)不多的10億美金手游之一。

　　公司擁有大量經(jīng)典游戲IP改編授權(quán)。成熟端游IP及熱門動(dòng)漫IP的手游及頁(yè)游端改編始終是移動(dòng)游戲研發(fā)的主流趨勢(shì)，IP改編相對(duì)原創(chuàng)游戲擁有先天優(yōu)勢(shì)，成為爆款可能性更強(qiáng)。公司擁有多個(gè)經(jīng)典游戲IP，包括“奇跡MU”、“傳奇世界”、“熱血系列”、“戰(zhàn)艦世界”等，同時(shí)多款新興力作正在火熱開發(fā)中。

　　精品內(nèi)容代理幫助公司游戲平臺(tái)持續(xù)擴(kuò)張。公司XY網(wǎng)游游戲平臺(tái)自上線以來(lái)已推出近百款精品網(wǎng)頁(yè)游戲，公司獨(dú)家代理的《藍(lán)月傳奇》、《傳奇盛世》等多款精品網(wǎng)頁(yè)游戲在公司頁(yè)游平臺(tái)發(fā)行后，反響熱烈，為公司平臺(tái)持續(xù)導(dǎo)流，平臺(tái)累計(jì)活躍人數(shù)超過(guò)1億人次，累計(jì)充值額超17億元；公司XY蘋果助手作為移動(dòng)游戲應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)，累計(jì)活躍用戶數(shù)接近2億人次，累計(jì)充值額突破10億元。

　　外延擴(kuò)展構(gòu)建科技金融平臺(tái)。公司自2017年開始，先后投資上海暖水、上海合勛車融資產(chǎn)，并投資設(shè)立愷英互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司，逐步搭建出擁有“獲取流量+增加賬戶數(shù)量+累積場(chǎng)景相關(guān)數(shù)據(jù)”三大核心資產(chǎn)體系的科技金融平臺(tái)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，游戲產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變更。

　　估值

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)每股收益1.23、1.26和1.57元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率約為22、21和17倍，給予公司謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格31元。