2017年度業(yè)績預(yù)增，受益港口主業(yè)及非經(jīng)常性損益，上調(diào)至“買入”

　　上港集團(600018) 公布2017年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2017年歸母凈利潤約115.3億元，同比增長66.1%，超市場預(yù)期。業(yè)績預(yù)增主要貢獻來自：1）港口板塊業(yè)績穩(wěn)步增長，2017年上海港集裝箱吞吐量突破4,000萬標(biāo)準(zhǔn)箱，創(chuàng)全球港口集裝箱吞吐量最高紀(jì)錄；2）本年度公司非經(jīng)常性損益大幅增加，公司預(yù)計約50.7億元?？鄢墙?jīng)常性損益后，2017年上港集團歸母凈利潤約64.6億元，同比增長5.9%，符合我們的預(yù)期?；谙蚝玫娜蛸Q(mào)易和增加的非經(jīng)常性損益，我們上調(diào)對公司17/18/19年的盈利預(yù)測，最新目標(biāo)價區(qū)間8.8-9.9元，上調(diào)評級至“買入”。

　　受益貿(mào)易復(fù)蘇，2017年上海港吞吐量創(chuàng)新高，港口主業(yè)穩(wěn)步增長

　　2017年全年，上海港共完成集裝箱4,023萬標(biāo)裝箱，同比增長8.35%，創(chuàng)全球港口集裝箱吞吐量最高紀(jì)錄；完成貨物吞吐量5.61億噸，同比增長9.1%。公司營業(yè)收入預(yù)計同比增長19.04%，營業(yè)利潤預(yù)計同比增長34.7%?；谙蚝玫臉I(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)測公司2017年度派息率有望維持在50%以上。我們認(rèn)為，伴隨著上海自貿(mào)港的籌劃和建立，上海港將進一步受益國際貿(mào)易往來，提升通關(guān)效率，港口板塊將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。其次，與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易合作給上海港的未來發(fā)展帶來新的盈利增長。

　　2017年度公司非經(jīng)常性損益大幅增加，占?xì)w母凈利潤約44%

　　2017年度公司歸母凈利潤約115.3億元，同比大幅增長約66.1%。其中，本年度非經(jīng)常性損益大幅增加，共計約50.7億元，占?xì)w母凈利潤約44%。本年度非經(jīng)常性損益主要包括：1）非同一控制下合并星外灘，星外灘由公司的聯(lián)營企業(yè)轉(zhuǎn)為子公司，合并入表，增加歸母凈利潤約17.0億元；2）對郵儲銀行股權(quán)投資核算由可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資，增加歸母凈利潤約19.8億元；3）處置招商銀行(600036) 股票收益，增加歸母凈利潤約3.8億元。

　　上調(diào)評級至“買入”，最新目標(biāo)價區(qū)間為8.7-9.9元

　　基于對全球貿(mào)易的看好以及2017年度的非經(jīng)常性損益增加，我們分別上調(diào)公司17/18/19年凈利潤40.2%/25.4%/23.4%至110億元/116億元/126億元。我們采用PE估值法，給予公司17.5x-19.7x 2018E PE（基于過去三年公司平均PE19.7x以及-0.5x標(biāo)準(zhǔn)差PE17.5x），對應(yīng)目標(biāo)價區(qū)間8.8-9.9元，上調(diào)評級至“買入”。

　　風(fēng)險提示：1）港口吞吐量增長不及預(yù)期；2）房地產(chǎn)項目推進不及預(yù)期。