年報(bào)凈利潤預(yù)增約160%，多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)不斷優(yōu)化

　　公司披露業(yè)績預(yù)告，2017年歸母凈利潤2.78~2.88億元、同比增長155.74%~164.85%，其中因政府補(bǔ)助等大幅增長，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益2,906.80萬元，2016年同期為562.93萬元。較早前公告全年政府補(bǔ)助不低于2,877.4萬元，主要為各類研發(fā)補(bǔ)貼、技改補(bǔ)貼、專利補(bǔ)貼、獲獎(jiǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)等。

　　公司的多項(xiàng)經(jīng)營性指標(biāo)不斷優(yōu)化：注塑機(jī)和壓鑄機(jī)毛利率穩(wěn)定，因銷售機(jī)構(gòu)導(dǎo)致綜合毛利率變動(dòng)，但由于規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致費(fèi)用比例下降和凈利率提升；前三季度ROE創(chuàng)2014年以來新高、達(dá)到20.5%；規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，Q1~3凈利率提升至14.4%、而2016年僅為7.9%。

　　高管減持或更多采用大宗交易方式，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀

　　同時(shí)公告伊理大和伊川兩大持股平臺(tái)(合計(jì)持股比例22.77%)預(yù)計(jì)將在6個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)和大宗交易方式減持不超過2,112萬股(4.8889%)和2,446.2萬股(5.6625%)，其中集合競價(jià)分別不超過580萬股(1.3426%)和788.2萬股(1.8245%)、大宗交易分別不超過。已公告的大宗交易對象中多人在招股書中已經(jīng)任職公司中高層干部、且在上述兩大持股平臺(tái)中分別持股，參考十二月初的減持公告主要由公司高管個(gè)人承接大宗交易，我們判斷本次大宗交易也主要為公司高管個(gè)人承接。

　　公司自上市初已通過三個(gè)持股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了中高層干部的利益共享，內(nèi)部架構(gòu)完善、管理水平明顯高于普通裝備企業(yè)，未來長期發(fā)力的持續(xù)力將強(qiáng)于國內(nèi)同行。

　　下游多領(lǐng)域升級趨勢明顯，帶動(dòng)高端產(chǎn)品需求旺盛

　　注塑機(jī)廣泛應(yīng)用于汽車、3C、家電、醫(yī)療器械、包裝、建材等領(lǐng)域，基本包括了制造業(yè)的大多數(shù)領(lǐng)域，在眾多行業(yè)的產(chǎn)品銷售由數(shù)量的增長轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量提高、價(jià)格提升，大量的產(chǎn)業(yè)鏈升級將成為大勢所趨，我們預(yù)計(jì)2017年后全球注塑機(jī)市場規(guī)模將超過1100億元、國內(nèi)市場超400億元。未來注塑機(jī)行業(yè)將進(jìn)入“規(guī)模+技術(shù)”兩大壁壘疊加的時(shí)代，穿越周期的龍頭競爭優(yōu)勢顯著加強(qiáng)。

　　專注研發(fā)、高端產(chǎn)品代出，布局歐美印實(shí)現(xiàn)全球化

　　公司推行IPD研發(fā)模式，以市場需求為導(dǎo)向、持續(xù)研發(fā)高投入，研發(fā)費(fèi)用增長連續(xù)五年超過15%，陸續(xù)推出A5高端伺服、DP二板式、FE全電動(dòng)等高端注塑機(jī)，逐漸替代進(jìn)口、打入歐洲市場。公司通過早點(diǎn)收購美國HPM、在印度和德國設(shè)廠等方式布局全球市場，未來出口占比將持續(xù)提高。

　　盈利預(yù)測及投資建議：在國內(nèi)制造業(yè)升級、海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，注塑機(jī)下游采購需求有望持續(xù)。公司的技術(shù)領(lǐng)先國內(nèi)同行、全球戰(zhàn)略布局健全，能夠滿足高端市場需求。我們預(yù)測公司17~19年的凈利潤為2.8億、4億元和5.5億元，相應(yīng)的EPS 0.66元、0.91元和1.28元，維持“買入”評級，半年內(nèi)目標(biāo)價(jià)維持20.22元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期導(dǎo)致投資下降；外資品牌大幅降價(jià)帶來全行業(yè)盈利能力下降；核心零部件供應(yīng)不滿足導(dǎo)致交貨周期推遲。