2017年業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，未來快速增長仍可期

　　公司1 月26日發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤為7.06 億元，相比沈飛上年同期增加約25%，超出我們此前預(yù)期及市場一致預(yù)期， 我們認為因其核心產(chǎn)品正處于批量列裝的高景氣通道。當(dāng)前我國空軍四代戰(zhàn)斗機殲11、殲16、艦載機殲15、五代戰(zhàn)斗機殲-31 均由公司生產(chǎn)，在我國空軍由國土防空向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變、海軍由近海防御型向近海防御與遠海護衛(wèi)型結(jié)合轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略背景下，公司作為空軍裝備核心供應(yīng)商有望繼續(xù)保持高增速。

　　歷時一年多完成資產(chǎn)注入，戰(zhàn)機旗艦正式起航

　　公司原為中航工業(yè)旗下上市公司中航黑豹(600760) ，2016 年底啟動沈飛集團100%股權(quán)資產(chǎn)注入，配套融資16.68 億元，并剝離原有全部資產(chǎn)。2017 年12 月完成此次重大資產(chǎn)重組，2018 年1 月5 日正式更名"中航沈飛(600760)"， 沈飛作為我國航空工業(yè)長子和戰(zhàn)斗機領(lǐng)域旗艦公司，正式完成上市。作為軍機總裝企業(yè)，我們認為隨軍品定價機制改革推進，未來其盈利能力將有進一步提升空間。（具體邏輯參考我們2018 年度策略報告）

　　稀缺性、流通盤小及被動配置需求帶來估值溢價

　　（1）對于軍品總裝類公司，我們認為按PS 估值更為合理?？傃b企業(yè)受成本加成法限制利潤率較低，參考利潤的同時，按PS 估值更為合理，即生產(chǎn)數(shù)量更多或銷售額更大的飛機制造公司估值更高。（2）重組后流通股本稀缺、將大概率做為軍工權(quán)重股，均帶來估值溢價。公司完成重組后， 做為A 股稀有的純正軍品總裝公司且市值體量較大，成為軍工指數(shù)權(quán)重股是大概率事件，將帶來一定被動配置需求。此外，除中航工業(yè)及其關(guān)聯(lián)方和華融外其他股東持股僅約20%左右，流通股具有一定稀缺性。

　　維持"增持"評級

　　公司2017 年業(yè)績超出預(yù)期，彰顯其核心產(chǎn)品進入列裝景氣通道，上調(diào)2018-2019 年業(yè)績預(yù)測至8.47、9.99 億元，對應(yīng)EPS 0.61、0.72 元。受益我國?？哲娧b備建設(shè)高景氣，公司業(yè)績增長強勁，且考慮其在我國空軍裝備領(lǐng)域的核心地位、稀缺性、流通盤小及被動配置需求帶來估值溢價， 維持"增持"評級。

　　風(fēng)險提示：軍品交付結(jié)算的季節(jié)性波動。