【事項(xiàng)】

　　公司發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)，根據(jù)公司內(nèi)部審計(jì)初步核算數(shù)據(jù)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年穩(wěn)步增長(zhǎng)。2017年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約79.43億元，同比增長(zhǎng)28.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.05億元，同比增長(zhǎng)29.07%。

　　公司公告，全資子公司完美世界(002624)影視管理有限責(zé)任公司擬向公司控股股東完美世界控股集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓完美世界院線有限公司、北京時(shí)代今典影視文化有限公司、北京完美世界電影放映有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)約為14.88億元。

　　公司子公司石河子市君毅云揚(yáng)股權(quán)投資有限合伙企業(yè)擬向公司控股股東轉(zhuǎn)讓其持有的溫嶺市新時(shí)代樂(lè)購(gòu)影城有限責(zé)任公司99%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約為1.77億元。

　　【評(píng)論】

　　上市公司剝離全部院線業(yè)務(wù)資產(chǎn)，回籠現(xiàn)金流，提升資金使用效率。國(guó)內(nèi)院線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，壓縮各大院線的利潤(rùn)空間。2017年上半年，公司院線業(yè)務(wù)收入達(dá)到3.92億元，雖然盈利為正，但收購(gòu)院線的借款利息支出費(fèi)用高昂，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)抬高成本，導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率只有18.36%。另外，院線業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)發(fā)生約1.025億元的商譽(yù)減值，將計(jì)入2017年年報(bào)確認(rèn)商譽(yù)減值損失。因此，考慮到后續(xù)院線業(yè)務(wù)的發(fā)展依舊需要較大的資金投入，公司向控股股東轉(zhuǎn)讓院線業(yè)務(wù)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)約為16.65億元，為公司的日常經(jīng)營(yíng)提供了資金支持，整體提升了資金的使用效率。由于公司院線業(yè)務(wù)營(yíng)收占比只有10%左右，并且毛利很低，不到8000萬(wàn)，出售院線資產(chǎn)對(duì)公司的業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生很大的影響。

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，將進(jìn)一步聚焦于主營(yíng)游戲和影視業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司總體財(cái)務(wù)狀況良好，游戲和影視業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色。我們認(rèn)為，公司未來(lái)在兩大主營(yíng)方面，仍然具備較大的增長(zhǎng)空間。游戲業(yè)務(wù)方面，公司的端游通過(guò)代理《CS:GO》和《DOTA2》布局電子競(jìng)技市場(chǎng)，有望幫助端游重拾增勢(shì)；手游以"端轉(zhuǎn)手"作為最大看點(diǎn)，爆款作品《誅仙手游》依舊保持活力，帶來(lái)穩(wěn)定流水收入，其他備受期待的作品《武林外傳》、《完美世界手游》、《笑傲江湖》等也將在2018年陸續(xù)推出。影視業(yè)務(wù)方面，電視劇儲(chǔ)備豐富，《半生緣》、《烈火如歌》、《香蜜沉沉燼如霜》、《忽而今夏》等多部精品電視劇正在籌備中。隨著中國(guó)電視劇版權(quán)價(jià)格的不斷提升，公司又持續(xù)加大電視劇出品的產(chǎn)量，公司影視業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)依舊具備一定的增長(zhǎng)潛力。

　　我們預(yù)計(jì)：2017、2018、2019完美世界的營(yíng)業(yè)收入分別為79.43、96.86、116.12億元；歸母凈利潤(rùn)分別為15.05、18.98、21.80億元；EPS分別為1.15、1.44、1.66元；對(duì)應(yīng)的PE分別為26、21、18倍，我們首次覆蓋公司，給予"增持"評(píng)級(jí)。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】

　　新游戲開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

　　游戲行業(yè)政策監(jiān)管收緊的風(fēng)險(xiǎn)；

　　影視作品面臨監(jiān)管審查不通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)。