事件

　　公司發(fā)布2017年度業(yè)績快報，2017年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.43億元，同比增長28.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.05億元，同比增長29.07%；實現(xiàn)基本每股收益1.15元/股，同比增長19.79%；

　　公司公告1.30億限售股將于2018年2月2日上市流通，占公司總股本9.94%。申請解除股份限售的股東人數(shù)為3人，分別為快樂永久、天津廣濟及天津嘉冠，申請解禁數(shù)量分別為1.09億股、1365萬股及779.7萬股，占公司總股本分別為8.3%、1.04%、0.59%；

　　公司公告募集資金用途變更，上市公司擬出售院線資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價款共14.88億元，其中6.5億元將轉(zhuǎn)回募集資金賬戶，全部用于投入電視劇、電影的制作與投資等業(yè)務(wù)。

　　點評

　　業(yè)績高增長，略超預(yù)期

　　公司2017年凈利潤為15.05億元，同比增長29.07%，由于2017年凈利潤受到院線資產(chǎn)1.025億商譽減值影響，則公司2017年主營業(yè)務(wù)所得凈利潤則為16億元左右，略超市場預(yù)期。

　　2017年游戲及影視業(yè)務(wù)持續(xù)進步

　　游戲方面：手游《誅仙》、《火炬之光》、《最終幻想》、《倚天屠龍記》、《射雕英雄傳2》、《夢間集》以及端游《誅仙》、《DOTA2》、《完美世界(002624)國際版》、主機游戲《無冬OL》等都表現(xiàn)良好，帶動了游戲業(yè)務(wù)收入的增加及業(yè)績的提升；

　　影視方面：公司推出了《深海利劍》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天寶鑒》、《歸去來》、《狐貍的夏天》等多部精品電視劇，同時進一步拓展綜藝欄目，參與投資制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《歡樂中國人》等優(yōu)秀的綜藝節(jié)目，取得了良好的收益和口碑。

　　2018年核心業(yè)務(wù)如期推進，重點作品值得期待

　　游戲業(yè)務(wù)方面，2018年公司重點端轉(zhuǎn)手項目將如期推進，《武林外傳》（預(yù)計Q1后上線）《完美世界》（預(yù)計年中上線）《笑傲江湖》（預(yù)計年底上線）以及二次元游戲《輪回訣》（預(yù)計Q1后上線）《云夢四時歌》（預(yù)計Q2后上線）等；影視劇方面，2018年公司完美影視劇將確認多部大劇，《勇敢的心2》、《香蜜沉沉燼如霜》、《絕代雙驕》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死書》、《壯志高飛》等項目。

　　解禁不對二級市場構(gòu)成壓力

　　此次解禁的限售股為2017年12月19日的解禁批次，此前公司一直到期未申請解禁，由于在公司轉(zhuǎn)讓院線資產(chǎn)時，大股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，轉(zhuǎn)讓的數(shù)量不低于公司總股本5%，受讓方為基石投資者，轉(zhuǎn)讓所得將作為院線資產(chǎn)支付款，則此次快樂永久此時申請解禁為股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利推進而做出的動作。同時另外兩家天津廣濟及天津嘉冠分別為導(dǎo)演持股平臺以及管理層持股平臺，天津廣濟以及天津嘉冠極度認可公司價值，從完美世界整體上市以來從無大量減持，解禁不會對二級市場構(gòu)成壓力。

　　歸攏資金推動高ROE業(yè)務(wù)

　　我們認為在轉(zhuǎn)讓院線資產(chǎn)協(xié)議完成以及募集資金用途變更后，一方面有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，另一方面也有利于公司歸攏資金，聚焦核心業(yè)務(wù)，此次歸攏資金將有助于公司進一步推動高ROE業(yè)務(wù)。

　　維持盈利預(yù)測，維持增持評級

　　基于公司游戲以及影視業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017年、2018年以及2019年營業(yè)收入分別為82.5、112.4以及129.9億元，凈利潤分別為14.8、19.2以及22.0億元，EPS分別為1.11、1.46以及1.67元/股，對應(yīng)PE分別為26.9、20.5、17.9倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品推進不達預(yù)期；行業(yè)競爭加??；系統(tǒng)性風(fēng)險。