報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　中遠(yuǎn)?？?601919)發(fā)布2017年度業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)2017年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤27億元，其中，歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益約17億元，扣非后歸屬凈利潤約為10億元。

　　事件評論

　　主業(yè)改善疊加非經(jīng)營性利好，盈利扭虧為盈。2017年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約27億元，較2016年（-99.1億元）大幅扭虧為盈，主要由于：1）2017年集運(yùn)行業(yè)受益歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣度明顯提升（SCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)年度均值同比增長27.2%），公司集運(yùn)主業(yè)經(jīng)營改善；2）控股子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)港口經(jīng)營穩(wěn)健，盈利持續(xù)輸血；3）公司出售青島前灣集裝箱碼頭股權(quán)產(chǎn)生投資收益21.5億元，并收到各項(xiàng)政府補(bǔ)助約11.7億元。

　　經(jīng)營壓力增加，2017Q4基本盈虧平衡。2017Q4，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤為-0.4億元，扣非后歸屬凈利潤為-1.1億元，較2017Q3（8.7和3.6億元）有所下滑。公司盈利下滑主要由于：一方面，隨著2017年下半年集運(yùn)運(yùn)力投放增加，SCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)同比和環(huán)比分別下降9.1%和下降9.2%；另一方面，4季度燃油價(jià)格明顯抬升，公司成本端壓力增加，CST380季度均值同比和環(huán)比分別增加18.1%和10.9%。最終，公司基本保持盈虧平衡而無明顯虧損，我們認(rèn)為主要由于成本的滯后調(diào)整性，燃油價(jià)格上漲并未立即對公司成本端造成較大壓力，以及公司內(nèi)貿(mào)集運(yùn)業(yè)務(wù)（收入占比約為15%）經(jīng)營改善：沿海集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（TDI）2017Q4季度均值報(bào)收888.8點(diǎn)，分別同比和環(huán)比上漲13.5%和38.9%。

　　供給壓力不礙基本面改善，維持“買入”評級。展望2018年，行業(yè)供給壓力仍存，預(yù)計(jì)供給增速將由2017年的2.5%提升至2018年的4.0%。但是，基于歐美經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，集運(yùn)行業(yè)需求增速（4.7%）仍然超過供給增速，而特朗普減稅正式落地，有望帶動集運(yùn)需求上修2個(gè)百分點(diǎn)左右，行業(yè)基本面改善趨勢不改。此外，目前集運(yùn)行業(yè)船舶閑置率為2.0%左右，明顯低于歷史同期水平。較低的船舶閑置率意味著行業(yè)產(chǎn)能利用率維持較好水平，運(yùn)價(jià)向上彈性增加。中遠(yuǎn)海控是集運(yùn)核心標(biāo)的，目前尚處盈虧平衡點(diǎn)附近徘徊，盈利彈性較大，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS至0.27元、0.28元和0.35元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 集運(yùn)運(yùn)力交付量大幅提升；

　　2. 歐美經(jīng)濟(jì)增長受阻；

　　3. 燃油價(jià)格大幅上漲；