公司2017 年業(yè)績同比增長41.3%，EPS 0.74 元

　　2017 年，國內(nèi)玻纖紗產(chǎn)量達(dá)408 萬噸，同增12.7%，行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化。玻纖下游需求旺盛，熱塑紗、電子紗等產(chǎn)品需求快速增長，市場供求趨緊， 產(chǎn)品普遍提價。巨石產(chǎn)銷量增長，價格穩(wěn)中有升，營收增速持續(xù)加快！

　　毛利率上升費率下降，盈利能力繼續(xù)提升

　　報告期內(nèi)公司綜合毛利率45.8%，同比上升1.1個百分點。銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為3.7%、8.3%和4.9%，分別下降0.25、0.49和2.4個百分點，期間費率16.9%，同比下降3.1個百分點。

　　單4季度公司營收同升14.8%，環(huán)降6.3%；綜合毛利率47.4%，同增0.4個百分點，環(huán)增3.8個百分點；銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為3.4%、9.5%和5.2%，同比分別變動-0.9、0.9、-6.1個百分點；期間費率18.1%，同比下降6.1個百分點。

　　營收穩(wěn)健增長，國內(nèi)市場需求強勁增長較快

　　主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品，玻纖及制品收入84.3 億元，同比增長15.4%，主營業(yè)務(wù)收入占比為97.4%；玻纖及制品毛利率為46.6%，較16 年提升2.1 個百分點。分區(qū)域，國內(nèi)及國外銷售收入分別增長23.3%和9.3%，主營業(yè)務(wù)收入占比分別為54.8%、45.2%；毛利率水平分別為43.3%和48.8%，分別較2016 年變動4.3 和-1.5 個百分點。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　中國巨石(600176)作為全球玻纖龍頭，持續(xù)受益于行業(yè)景氣度向好；2018 年公司產(chǎn)銷量有望延續(xù)快速增長態(tài)勢，且供需緊平衡之下，玻纖產(chǎn)品價格上漲，龍頭將有望量價齊升。公司產(chǎn)能布局領(lǐng)先，智能制造基地、美、印基地投產(chǎn)等將助力公司持續(xù)成長。我們維持公司18-19 年EPS 分別為1.06、1.28 元盈利預(yù)測， 新增2020 年EPS 預(yù)測為1.40 元，維持目標(biāo)價21.2 元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求增速不達(dá)預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能無序擴張；匯率大幅波動風(fēng)險；海外市場反傾銷加強風(fēng)險等。