高性能計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入增長44.26%

　　2017 年收入增44.26%至62.94 億元，其中高性能計(jì)算業(yè)務(wù)長50.65%，歸母凈利潤3.08 億元，增38.71%，扣非后歸母凈利潤2.05 億元，增23.04%。非經(jīng)常性損益來自公司以無形資產(chǎn)投資中科可控，貢獻(xiàn)歸母凈利潤0.45 億元。

　　經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額顯著改善

　　2017 年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4193 萬元，較2016 年的-2.4 億有明顯改善。新業(yè)務(wù)拓展影響毛利率下降，屬于正常現(xiàn)象

　　公司整體業(yè)務(wù)毛利率有所下降，是追求高性能計(jì)算高增長導(dǎo)致。2017 年高性能計(jì)算業(yè)務(wù)增長達(dá)到50.56%，而2016 增速只有14.67%。同時(shí)，單季度毛利率已有所好轉(zhuǎn)。從去年Q3 的13.5%上升到去年Q4 的17.7%。

　　產(chǎn)品獲得BAT 互聯(lián)網(wǎng)用戶認(rèn)可

　　2017 年公司產(chǎn)品獲得BAT 等用戶認(rèn)可，在產(chǎn)品入圍上獲得進(jìn)一步突破。

　　將受益于參股34%的航天星圖啟動(dòng)IPO

　　若公司現(xiàn)持有34%股份的航天星圖2018 年上市，將帶來較大投資收益。

　　向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)軍，研發(fā)基于國產(chǎn)芯片的全自主計(jì)算和服務(wù)器

　　公司基于指定的國產(chǎn)芯片研發(fā)了全自主計(jì)算和服務(wù)器，滿足了國內(nèi)特定高安全行業(yè)的應(yīng)用需求，產(chǎn)品在國家信息安全行業(yè)銷售取得重要進(jìn)展。2017 年1 月獲批籌建"先進(jìn)微處理器實(shí)驗(yàn)室"，2017 年9 月獲批核高基重大專項(xiàng)"超級計(jì)算機(jī)處理器研制"，為公司后續(xù)突破核心技術(shù)困局創(chuàng)造了良好條件。

　　盈利預(yù)測及投資建議

　　我們預(yù)測2018~2020 年公司營收分別為87.28 億元、122.57 億元、175.54 億元，增速分別為38.7%、40.4%、43.2%。凈利潤為4.57 億元、6.72 億元、8.77 億元，增速分別為48.2%、46.9%、30.5%。對應(yīng)2018~2020 市盈率分別為65.2 倍、44.4 倍、34 倍。維持買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，基于國產(chǎn)芯片服務(wù)器進(jìn)展緩慢。