國(guó)內(nèi)外訂單增加，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，不斷推出新產(chǎn)品，開(kāi)拓新市場(chǎng)；同時(shí)，既有產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)需求旺盛，出口和國(guó)內(nèi)訂單增加。公司緊緊抓住世界農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及國(guó)內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史機(jī)遇，密切跟蹤市場(chǎng)信息，緊貼市場(chǎng)需求選擇、開(kāi)發(fā)農(nóng)化產(chǎn)品，成為跨國(guó)企業(yè)、國(guó)內(nèi)大型農(nóng)化企業(yè)的長(zhǎng)期供應(yīng)商。公司2017年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)與上年同期相比，均有大幅增長(zhǎng)。

　　毛利率有所提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。2017年公司綜合毛利率為21.22%，較上年提升0.45個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)藥業(yè)務(wù)提升0.74個(gè)百分點(diǎn)；受匯兌損失和貸款利息增加影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率較上年度上升1.77個(gè)百分點(diǎn)，影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,292萬(wàn)元。

　　研發(fā)費(fèi)用再創(chuàng)新高。公司擁有專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備，不斷引進(jìn)高端技術(shù)人才，專注于化學(xué)農(nóng)藥原藥合成的研發(fā)工作。不斷的研發(fā)投入及優(yōu)秀的研發(fā)創(chuàng)新能力使公司產(chǎn)品擁有了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，將持續(xù)為公司帶來(lái)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益。2017年公司投入研發(fā)費(fèi)用4277.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.70%，占營(yíng)收比重提升至3.03%。公司目前已經(jīng)擁有33個(gè)專利和眾多非專利技術(shù)，其中發(fā)明專利14項(xiàng)。

　　募投及自建項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)能將不斷釋放。目前，公司變更后的募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)在2018年底至2019年初建成投產(chǎn)。同時(shí)，其他以自有資金投入的項(xiàng)目按照計(jì)劃推進(jìn)，目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)部分項(xiàng)目今年下半年建成投產(chǎn)。新建產(chǎn)能的釋放將有助于公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　短期因素導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，全年在手訂單飽滿。2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告低于2017年同期，主要受匯率和原材料供應(yīng)等暫時(shí)性因素影響所致。剔除匯率影響，公司一季度業(yè)績(jī)不會(huì)低于去年同期。此外，部分主要產(chǎn)品的訂單由于原材料缺貨問(wèn)題未能完全執(zhí)行完畢，同時(shí)成本也偏高。但是即使在這樣極端的情況下，公司銷(xiāo)售收入比去年同期還是略有增長(zhǎng)。上述影響一季度業(yè)績(jī)的因素不具有長(zhǎng)期性。原材料供應(yīng)問(wèn)題總體已經(jīng)開(kāi)始緩解，供應(yīng)增加和價(jià)格回落是趨勢(shì)。目前，公司全年在手訂單飽滿，后面的幾個(gè)季度將盡力保證訂單正常執(zhí)行，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)良好增長(zhǎng)

　　投資建議：

　　我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的凈利潤(rùn)分別為1.70億元、2.14億元、2.67億元，EPS分別為2.32元、2.92元、3.64元，對(duì)應(yīng)P/E分別為17.99倍、14.29倍、11.46倍，考慮公司全年在手訂單飽滿，原材料短缺有所好轉(zhuǎn)，且采取措施應(yīng)對(duì)匯率及原材料影響，我們維持其“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　原材料供應(yīng)持續(xù)短缺、價(jià)格上漲，匯兌損失。