公司公布2017年年度報告。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收189.67億元(不含利息收入)，同比增長25.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.67億元，同比大增230.10%，基本每股收益為0.46元/股，符合市場預(yù)期。

　　主要產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定，礦產(chǎn)品產(chǎn)量小幅下降。報告期內(nèi)礦山企業(yè)生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量29.40萬噸，比上年同期下降8.60%；硫精礦65.39萬噸，比上年同期下降15.57%；精礦含銀133.89噸，比上年同期下降5.96%。冶煉企業(yè)生產(chǎn)鉛鋅產(chǎn)品26.07萬噸，比上年同期提高2.97%。礦產(chǎn)品產(chǎn)量波動主要系受品位波動影響。

　　鉛鋅價格同比大幅增長是公司業(yè)績大增的主要原因。受供給趨緊影響，2017年鉛鋅價格大幅上漲，SHFE鋅、鉛年均價分別同比大漲42.73%和25.15%至23,831元/噸和18,303元/噸。在此背景下，公司礦山業(yè)務(wù)收入大增，而成本相對穩(wěn)定，毛利率大幅增長17.58個百分點至28.29%，盈利空間大幅擴(kuò)大。

　　基本面支撐鋅價格易漲難跌。近年來隨著海外大型鋅礦企投資回落，下游需求穩(wěn)中有升，2017年鋅供需緊張持續(xù)。新建礦山在2018年后才集中釋放，而產(chǎn)能爬坡仍將經(jīng)歷一年左右的時間，新產(chǎn)能將在2019年才能反映在鋅的供需平衡表中。據(jù)ILZSG預(yù)測，全球2017年精煉鋅預(yù)計供應(yīng)短缺39.8萬噸，2018年預(yù)計短缺22.3萬噸。據(jù)Wind資訊，進(jìn)入2018年以來SHFE鋅價一度突破26,000元/噸，后受貿(mào)易爭端預(yù)期影響雖有所回落，但整體仍在24,000元/噸以上的高位，在偏強的基本面支撐下鋅價易漲難跌。

　　剝離開采難度高的鋰礦資產(chǎn)，聚焦鉛鋅主業(yè)。公司2017年10月17日晚間公告，公司的全資孫公司全球星礦業(yè)公司擬出售所持有的加拿大摩布朗鋰礦項目60%權(quán)益，12月19日，全球星公司收到國澳鋰業(yè)支付的交易款項6000萬美元。摩布朗鋰礦是一個尚未開發(fā)的鋰偉晶巖項目，包括20個勘探權(quán)，項目現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施簡陋，實際開采的不確定性很大。本次出售有利于公司聚焦主業(yè)，盤活低效資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運營效率。同時也為公司確認(rèn)8990萬元資產(chǎn)處置收益，計入利潤。

　　深挖礦山潛能，礦山產(chǎn)能有望繼續(xù)擴(kuò)張。報告期內(nèi)，廣西中金礦業(yè)公司盤龍鉛鋅礦6000t/d擴(kuò)產(chǎn)改建項目完成環(huán)評工作，17年12月20日，該項目舉行開工儀式。盤龍鉛鋅礦目前擁有鋅儲量、資源量分別75.45萬噸和163.45萬噸，擴(kuò)產(chǎn)完成后公司精礦金屬量有望再增產(chǎn)2萬噸/年。

　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮鉛鋅價格符合預(yù)期，維持2018/2019年EPS預(yù)期0.59元/股、0.64元/股，考慮2020年盤龍鉛鋅礦擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能有望達(dá)產(chǎn)，預(yù)計2020年歸母凈利潤為18.40億元，EPS為0.77元/股，2018~2020年EPS對應(yīng)現(xiàn)價PE分別16/15/12倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：金屬價格下跌，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期