投資要點：

　　維持"增持"評級，維持目標價9.48元，對應(yīng)18P/E 24X。公司18Q1營業(yè)總收入/歸母凈利潤分別為31.2億元/7.9億元，同比+40.9%/+49.1%，ROE 2.8%，同比+46Bps，符合我們預(yù)期。公司1季度凈利潤增速和盈利能力均超過17年同期，業(yè)績強勁增長預(yù)計由信托和租賃板塊等金融主業(yè)持續(xù)增長驅(qū)動。公司軍工產(chǎn)業(yè)投資步伐明顯加快，引戰(zhàn)將進一步奠定資金基礎(chǔ)，維持2018-2020年凈利潤預(yù)測35.9/42.3/49.5億元，EPS 0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E 13.4倍，估值極具安全邊際，后續(xù)在軍工領(lǐng)域布局的深化有望逐步提升公司估值。

　　預(yù)計信托和租賃維持高增長。1)公司18Q1手續(xù)費及傭金凈收入8.8億元，同比+40.2%，預(yù)計主要由信托業(yè)務(wù)收入貢獻；子公司中航信托17年信托管理規(guī)模增長37%，對公司18年業(yè)績增長奠定良好基礎(chǔ)；中航信托集合信托占比達53%(17年末)，主動管理業(yè)務(wù)占比顯著高于行業(yè)平均，預(yù)計受資管新規(guī)影響較小。2)公司18Q1末長期應(yīng)收款為588億元(主要為融資租賃款凈額)，較年初增長8.6%，中航租賃資產(chǎn)端持續(xù)擴張，將帶動租賃板塊業(yè)績持續(xù)增長。

　　軍工產(chǎn)業(yè)投資加速，引戰(zhàn)奠定資金基礎(chǔ)。1)公司先后于17年11月和18年2月公告參股湯普森公司項目和參股設(shè)立中俄直升機公司，同時18年3月公告擬受讓合肥江航飛機裝備公司28.6%股權(quán)，公司軍工產(chǎn)業(yè)投資步伐明顯加快。2)公司子公司中航投資(600705) 擬增資擴股引入戰(zhàn)略投資者，規(guī)模上限達110億元，引戰(zhàn)將全面提升下屬金融子版塊資本金實力，同時為公司產(chǎn)融結(jié)合加碼奠定基礎(chǔ)。3)軍民融合深化背景下，公司有望在產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)基金管理等領(lǐng)域拔得頭籌。

　　催化劑：引入戰(zhàn)投事項落地；軍工產(chǎn)業(yè)布局深化。

　　風險提示：金融監(jiān)管或市場波動造成業(yè)績不達預(yù)期。