核心觀點：

　　攜手中牧股份(600195) 、中信農(nóng)業(yè)成立中普生物

　　公司公告擬與普萊柯、中信農(nóng)業(yè)共同出資成立中普生物制藥有限公司（“中普生物”），中牧股份以實物加現(xiàn)金方式出資1.70億元，股權(quán)占比48.5%；普萊柯現(xiàn)金出資1.62億元，股權(quán)占比46.5%；中信農(nóng)業(yè)現(xiàn)金出資1750萬元，股權(quán)占比5%。中牧股份實物出資為中牧保山廠全部資產(chǎn)，中普生物在原保山廠基礎(chǔ)上升級。據(jù)公司公告，保山廠主要生產(chǎn)口蹄疫疫苗（6億毫升），產(chǎn)能占中牧股份口蹄疫疫苗整體產(chǎn)能比重約28%。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造口蹄疫高端市場苗研發(fā)生產(chǎn)平臺

　　中普生物定位為國內(nèi)高端口蹄疫疫苗生產(chǎn)銷售平臺，實現(xiàn)中牧股份與普萊柯優(yōu)勢互補(bǔ)，生產(chǎn)端以中牧股份口蹄疫疫苗生產(chǎn)制造經(jīng)驗為基礎(chǔ)、普萊柯提供研發(fā)技術(shù)以及市場渠道支持（包括佐劑技術(shù)、口蹄疫基因工程苗技術(shù)等），全面提升了原保山廠口蹄疫疫苗的產(chǎn)品品質(zhì)及市場競爭力，并有望引領(lǐng)國內(nèi)口蹄疫基因工程苗生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步。

　　口蹄疫疫苗品質(zhì)升級飼料、獸藥板塊進(jìn)入穩(wěn)步增長

　　公司口蹄疫市場苗工藝升級后產(chǎn)品在抗原含量、穩(wěn)定性等指標(biāo)上向口蹄疫市場苗第一梯隊邁進(jìn)，當(dāng)前銷售逐漸步入正軌，口蹄疫市場苗有望全面發(fā)力。此外，公司飼料、獸藥板塊產(chǎn)能布局完成，兩大板塊逐步進(jìn)入穩(wěn)定增長通道。

　　17-19年業(yè)績分別為0.74元/股、0.90元/股、1.11元/股

　　公司是老牌動保企業(yè)龍頭，口蹄疫高端市場苗進(jìn)入快速增長期，同時飼料板塊、獸藥板塊完成產(chǎn)能升級后進(jìn)入平穩(wěn)增長期。預(yù)計17-19年EPS為0.74元、0.90元、1.11元，按最新收盤價計算對應(yīng)17-19年P(guān)E為28、23、19倍，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：新品上市不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；疫病風(fēng)險等