點(diǎn)評：

　　蘇州旭創(chuàng)并表大幅提升公司業(yè)績

　　公司2017年?duì)I收同比增長1690.82%，歸母凈利潤同比增長1506.36%，主要由于蘇州旭創(chuàng)從2017年7月3日起納入公司報(bào)表。蘇州旭創(chuàng)2016年凈利潤2.36億元，2017年凈利潤5.89億元，同比增長149.58%，2018年高端光模塊需求依舊強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)公司仍將保持高速增長。

　　超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用影響減弱，利于未來業(yè)績上修

　　公司并表利潤有三大調(diào)整項(xiàng)目：股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，資產(chǎn)重估攤銷費(fèi)用和超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)提費(fèi)用。其中股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2017年計(jì)提了3100萬元；合并日對蘇州旭創(chuàng)資產(chǎn)重估，增加合并攤銷2017年計(jì)提約4600萬元，其中2100萬元是存貨增值，2017年已全額計(jì)入營業(yè)成本，另外2500萬元為固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)。2018年只有固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用，同比攤銷費(fèi)用將大幅降低。

　　并表日計(jì)提超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用為3.7億元，由于蘇州旭創(chuàng)經(jīng)營情況超預(yù)期，公司報(bào)告期內(nèi)計(jì)提了1.1億元獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用，合計(jì)費(fèi)用為4.8億元。超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)金額上限為5.6億元，即2018年最多計(jì)提8000萬元獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用；預(yù)計(jì)未來該因素對合并報(bào)表利潤的影響大幅減弱，將利于公司2018年業(yè)績上修。

　　數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱度不減，光模塊需求依舊旺盛

　　蘇州旭創(chuàng)為全球領(lǐng)先的高速光模塊廠商，主營10G/25G/40G/100G/400G高速光模塊，其中高端型號40G/100G 營收超九成。2017年受益于北美互聯(lián)網(wǎng)巨頭（谷歌、亞馬遜和微軟等）云數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模建設(shè)，產(chǎn)品升級為發(fā)展趨勢，公司高端產(chǎn)品（100G）銷量大幅增長。北美云計(jì)算處于快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)2018年北美市場需求依舊旺盛；同時(shí)，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴、騰訊和百度等也開始建設(shè)云數(shù)據(jù)中心，蘋果也計(jì)劃在貴州和內(nèi)蒙古建設(shè)數(shù)據(jù)中心，公司作為國內(nèi)光模塊龍頭企業(yè)，將充分受益于國內(nèi)的光模塊需求大幅增加。公司預(yù)計(jì)2018年100G光模塊營收將增長62%，40G降低17%，40G和100G合計(jì)增加營收20%。

　　給予“增持”評級

　　我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年，營業(yè)收入分別為56.85億元、74.64億元和89.69億元，同比增長141.19%、31.30%和20.17%；歸母凈利潤分別為5.90億元、7.30億元和8.32億元，同比增長265.36%、23.70%和14.02%。預(yù)計(jì)2018年-2020年EPS分別為1.25元/股、1.54元/股和1.76元/股，對應(yīng)PE分別為62.55倍、50.57倍和44.35倍。母公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，蘇州旭創(chuàng)高速光模塊業(yè)務(wù)由于國內(nèi)外云數(shù)據(jù)中心的開建以及5G光模塊進(jìn)入電信市場，保證未來業(yè)績持續(xù)高增長。首次覆蓋，給予增持評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　云數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；

　　硅光技術(shù)突破。