近段時間，資金對于券商股的關(guān)注正明顯增強。下半年以來券商板塊表現(xiàn)難言亮眼，然而“聰明資金”大手筆布局。7月份以來券商etf份額大多上漲，有基金暴漲6.7倍。按照區(qū)間成交均價統(tǒng)計，約有超百億資金涌入。

　　自去年7月券商板塊整體沖高之后，已經(jīng)震蕩回調(diào)一年有余。業(yè)內(nèi)認為券商板塊整體估值處于歷史低位，配置價值逐步顯現(xiàn)。

　　百億資金凈流入券商類ETF

　　近期市場對券商板塊關(guān)注度明顯提升。

　　12月2日，A股維持窄幅震蕩，三大指數(shù)同步收跌：滬指盤中兩次無量上沖最終微跌0.09%，深指、創(chuàng)指同步收跌0.19%。板塊方面，汽車整車領(lǐng)漲，“中字頭”及“大金融”護盤，元宇宙、NFT、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)母機等熱門概念大跌。

　　券商周三出現(xiàn)了“異動”，但向上突破并不堅決——盤中雖然沖破半年線向“年線及60日線的聯(lián)合壓力區(qū)”發(fā)起沖擊，但最終還是回落到半年線之下，這已經(jīng)是第二次沖擊半年線無果。

　　事實上，下半年以來券商板塊表現(xiàn)不溫不火，中證全指證券公司指數(shù)僅微漲1%左右。從個股來看，49只券商指數(shù)成分股中，多達34只個股下跌，占比近七成。

　　然而在板塊整體表現(xiàn)難言樂觀之時，卻有大量資金悄悄涌入相關(guān)ETF基金產(chǎn)品。統(tǒng)計顯示，截至12月1日，下半年以來券商ETF吸金明顯，尤其三大龍頭產(chǎn)品份額齊齊增加，有產(chǎn)品份額暴增數(shù)倍。

　　具體來看，7月份以來全市場12只券商ETF中僅2只份額縮水，其余絕大多數(shù)產(chǎn)品份額均有不同程度增加。其中天弘中證全指證券公司ETF下半年以來份額激增667.19%，獲得超40億資金凈流入，基金份額由上半年末的5.91億份增至12月1日的45.33億份。

　　國泰中證全指證券公司ETF份額增加近44億份，獲得近50億資金凈流入，目前該基金規(guī)模達370億元以上，是全市場規(guī)模最大的窄基指數(shù)ETF。南方中證全指證券公司ETF下半年以來吸金超10億，份額增幅超12%，截至12月1日，該基金規(guī)模達97.95億。

　　此外，銀華中證全指證券公司ETF、國聯(lián)安中證全指證券公司ETF、華夏中證全指證券公司ETF等多只券商ETF均獲得不同程度資金凈流入。

　　整體而言，下半年來券商ETF凈流入資金107.85億元。在板塊僅上漲不到2%的情況下，券商ETF卻受到資金搶籌。

　　公募整體持倉比重有望繼續(xù)提升

　　整體看，華寶基金金經(jīng)理胡潔認為，今年券商股的表現(xiàn)與其近兩年年報及今年一季報、中報、三季報披露的優(yōu)異經(jīng)營業(yè)績形成鮮明反差，券商板塊在當下時點具有較高的投資性價比：一方面，堅實的業(yè)績帶來較好的估值基礎(chǔ)疊加政策和市場的雙周期景氣。

　　另一方面，兩市成交額保持高位較去年同期明顯提升，券商板塊依然有向上演繹的可能空間。另外，考慮到去年四季度的低基數(shù)，四季度券商板塊業(yè)績高增長的概率極高。

　　中長期來看，國泰基金認為證券市場承載著企業(yè)融資結(jié)構(gòu)從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)型的重任；居民財富從房地產(chǎn)、信托等領(lǐng)域向股票市場轉(zhuǎn)移；海外資金持續(xù)增配A股。證券市場前景仍然可期，證券公司作為證券市場最直接受益者，仍然具備中長期配置價值。

　　值得一提的是，截至2021年三季度末，普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金重倉持有的券商股市值合計474億元，占其重倉持股市值的1.78%；同期，A股上市券商總市值可以占到A股總市值的4.34%。公募基金對券商板塊嚴重低配。

　　中信建投非銀團隊表示，在這474億元的持倉中，東方財富A股、廣發(fā)證券A/H股、東方證券A/H股、中信證券A/H股、華泰證券A/H股又分別占到277億、57億、43億、30億、27億元，其余券商股的持倉之和不足40億元，可見公募基金對券商股的主動持倉是高度集中的，且集中于財富管理受益標的和頭部券商標的。

　　未來隨著注冊制改革的全面推進，具備投行業(yè)務(wù)核心競爭力的券商有望得到公募機構(gòu)的青睞，公募機構(gòu)對券商板塊的整體持倉比重有望繼續(xù)提升。

　　關(guān)注兩條投資主線

　　就券商板塊的投資主線而言，機構(gòu)建議主要關(guān)注兩大主線。

　　其一是財富管理主線。國泰基金認為，證券行業(yè)有望受益于流動性寬松，且堅定推薦財富管理主線。協(xié)會公布的Q3行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入增速低于同期交易量增速，傭金率進一步下滑，未來收益率遠高于經(jīng)紀業(yè)務(wù)費率的財富管理業(yè)務(wù)會成為證券行業(yè)業(yè)績支撐。三季報看到多家券商經(jīng)紀與財富管理收入增速遠高于同期交易量增速，財富管理條線開始加速為券商兌現(xiàn)業(yè)績。

　　基金投顧預(yù)期保持強勁增長，券商正做深財富管理產(chǎn)業(yè)鏈。第二批基金投顧試點機構(gòu)東方證券、國信證券等近期正式上線基金投顧業(yè)務(wù)。而中金微50上線六個月累計配置規(guī)模突破100億元，累計簽約客戶超3500人。

　　在國泰基金看來，隨著基金投顧業(yè)務(wù)試點機構(gòu)數(shù)量增長及投資者教育的普及和深入，投資者對新的買方投顧服務(wù)模式接受度增強，預(yù)計基金投顧業(yè)務(wù)將成為券商財富管理的重要抓手。

　　其二，機構(gòu)業(yè)務(wù)大有可為。為機構(gòu)客戶提供全鏈條服務(wù)能夠獲得更穩(wěn)定、多元的收入，2020年高盛、摩根士丹利的機構(gòu)業(yè)務(wù)收入占總營收的比重在50%以上。我國證券行業(yè)機構(gòu)業(yè)務(wù)大有可為，機構(gòu)化程度高的券商有望勝出。

　　華泰證券建議關(guān)注券商板塊中綜合實力突出、護城河優(yōu)勢明顯的龍頭券商，機構(gòu)化程度較高的低估值龍頭。