齊魯證券8月25日發(fā)布隆基機(jī)械(17.27,-1.920,-10.01%)研究報告，報告摘要如下：

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司公布2015年上半年業(yè)績報告,營業(yè)收入同比增長17.0%,每股利潤同比增長20.0%,符合我們的預(yù)期。

　　公司公布2015年半年報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.15億元,同比增長17.0%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為3726萬元,同比增幅為21.0%,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2880元,同比降幅為4.8%,每股凈利潤為0.12元,同比增長20.0%。公司半年報業(yè)績符合我們的預(yù)期。

　　公司傳統(tǒng)主業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)健增長,一方面來自于出口市場的增長,另一方面來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。公司產(chǎn)品60%以上出口國外,而海外市場又主要集中在售后服務(wù)市場,該市場需求較為穩(wěn)健,受經(jīng)濟(jì)波動影響不大,公司通過加強(qiáng)與客戶的溝通來開發(fā)新市場、培育新客戶,提升訂單量。上半年國內(nèi)中重卡需求大幅下降,且由于售后費(fèi)用的增長,公司主動減少載重車制動轂的供給。與此同時,公司積極開拓自主品牌乘用車企業(yè)客戶,從而使得制動盤業(yè)務(wù)快速增長,進(jìn)而帶動主營業(yè)務(wù)收入的增長。上半年公司制動盤營業(yè)收入占比達(dá)到75%,超過上年同期58%的占比。

　　下半年制動鉗逐步放量將提升盈利水平。公司“年產(chǎn)80萬套制動鉗項目” 于2015年6月30日正式投產(chǎn)。產(chǎn)品主要供給歐美高端市場,項目的投產(chǎn)將進(jìn)一步完善公司現(xiàn)有的產(chǎn)品品種,使公司基本具備制動器總成的生產(chǎn)條件,以滿足廣大的海外客戶及國內(nèi)各大汽車廠的一站式采購需求;同時由于該產(chǎn)品工藝復(fù)雜、技術(shù)含量高,相比傳統(tǒng)產(chǎn)品具有較高產(chǎn)品附加值和毛利率,將成為公司新的利潤增長點(diǎn),進(jìn)而提升公司的核心競爭力和盈利水平。

　　參股上海車易,設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資公司,積極布局汽車后市場。公司目前持有車易37.09%的股權(quán),上半年車易加強(qiáng)了汽配倉儲物流業(yè)務(wù),借助車易信息的汽配B2b 平臺與倉儲物流系統(tǒng),公司制動部件產(chǎn)品將加快進(jìn)入國內(nèi)售后服務(wù)市場。為了進(jìn)一步加快產(chǎn)品進(jìn)入國際OEM 及國內(nèi)合資品牌市場的速度,豐富公司產(chǎn)品線,從而實現(xiàn)向高端汽車制動部件的技術(shù)及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移;同時,整合、收購汽車后市場資源,公司合資成立隆基東源投資公司。未來,汽車后市場將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測及投資建議:我們維持原預(yù)測,即2015-2017年公司營業(yè)收入分別為14.38億、16.90億和19.81億元,歸母凈利潤分別為0.71億、1.18億、1.70億元,分別同比增長57%、65%和45%,在不考慮配股的前提下,對應(yīng)EPS 分別為0.24元、0.39元、0.57元?？紤]到公司為互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場重點(diǎn)標(biāo)的,產(chǎn)業(yè)投資公司成立之后未來公司將進(jìn)行外延性并購,給予公司一定的估值溢價,但是考慮到當(dāng)前總體市場以及可比公司估值水平的大幅下降,我們下調(diào)隆基機(jī)械目標(biāo)價至30元,維持“增持”評級。