長江證券(9.45,0.110,1.18%)8月31日發(fā)布華斯股份(10.01,-1.040,-9.41%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　華斯股份(002494)公布2015年半年度報(bào)告。主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦?報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為2.43億元,較上年同期減少35.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1010萬元,較上年同期減少77.46%;基本每股收益為0.03元/股,同比下降76.92%。

　　事件評論

　　海外市場蕭條引起營收下滑,國內(nèi)市場開拓進(jìn)展順利

　　公司是國內(nèi)裘皮行業(yè)的龍頭企業(yè),擁有上下游完整產(chǎn)業(yè)鏈。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為2.43億元,同比減少35.51%;其中,海外市場和國內(nèi)市場收入分別為9284萬和9884萬,同比分別減少45.78%和增長50.07%,二者差距縮小。海外市場收入下滑主要受俄羅斯經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致的需求減少影響,國內(nèi)市場的進(jìn)步源于公司對下游自主品牌的打造和銷售渠道的建設(shè)。報(bào)告期內(nèi),公司海外市場和國內(nèi)市場的毛利率分別為15.35%和 38.86%,相比上年同期分別上升2.86、1.36個百分點(diǎn);最終毛利率為30.16%,相比上年同期下降0.36個百分點(diǎn)。

　　利息因素引起期間費(fèi)用率上升,凈利率下降明顯

　　報(bào)告期內(nèi),公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2241萬、2489萬和1521萬,同比分別減少0.99%、減少4.52%和增長351.62%。財(cái)務(wù)費(fèi)用變動主要受利息因素影響。截止到報(bào)告期末,公司貨幣資金為3.1億元,同比減少50.41%;公司在建工程為1.63億元,較期初增加102.47%。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率為25.75%,比上年同期增加11.92個百分點(diǎn)。公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1010萬元, 較上年同期減少77.46%;凈利率為3.46%,比上年同期下降9.16個百分點(diǎn)。

　　應(yīng)收賬款和存貨俱增,現(xiàn)金流變動較大

　　截止到報(bào)告期末,公司應(yīng)收賬款和存貨分別為1.27億和5.27億,同比分別增加22.71%和35.84%。公司經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1746萬(由負(fù)轉(zhuǎn)正)、-1.29億和3619萬, 同比分別增加114.10%、18.75%和-94.81%,主要系原材料支出減少及去年同期增發(fā)及取得銀行借款所致。

　　維持“買入”評級。

　　公司是裘皮行業(yè)的龍頭企業(yè),在國內(nèi)和海外市場都有較大影響力。報(bào)告期內(nèi), 公司積極推進(jìn)自主品牌建設(shè),提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā),國內(nèi)和國外的產(chǎn)品毛利率皆有較大增幅,公司產(chǎn)品附加值有所提升。此外,公司今年5月份參股投資移動社交電商優(yōu)舍科技,6月份成立互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司易融德,在上下游引入科技和金融力量為銷售和生產(chǎn)環(huán)節(jié)增添助力,充分體現(xiàn)了公司積極跟隨互聯(lián)網(wǎng)潮流的戰(zhàn)略思維。隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈深度拓展進(jìn)程的推進(jìn),公司的盈利能力將得到提升,屆時有望恢復(fù)強(qiáng)勁市場競爭力。預(yù)計(jì)公司2015年、2016年EPS 分別為0.24、0.26,對應(yīng)估值43倍、40倍。維持“買入”評級。