申萬(wàn)宏源(9.39,-0.570,-5.72%)8月31日發(fā)布中國(guó)石化(4.95,-0.080,-1.59%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　投資要點(diǎn):

　　中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。15H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10404億元(YoY-23%);凈利潤(rùn)254億元(國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則),對(duì)應(yīng)EPS0.21元(YoY-24%),與我們的預(yù)期基本一致(0.22元)。中報(bào)每股分紅0.09元,分紅率為43%(14年全年為50%),按15年EPS預(yù)測(cè)值0.32元和當(dāng)前股價(jià)4.57元計(jì)算,股息率為3.0%。15Q2EPS為0.19元(YoY+28%,QoQ+969%)。

　　15Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅回升,這主要是因?yàn)橛蛢r(jià)反彈推動(dòng)煉油和化工業(yè)務(wù)盈利顯著好轉(zhuǎn)。分板塊來(lái)看:

　　勘探板塊業(yè)績(jī)環(huán)比略有改善,但仍處歷史低位。15Q2勘探板塊單桶EBIT為-0.8美元/桶,連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù),環(huán)比增加0.9美元/桶,而14Q2單桶EBIT為20美元/桶。15Q2公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格為53美元/桶,環(huán)比上升7美元/桶,而14Q2為94美元/桶;Q2油氣當(dāng)量產(chǎn)量為1.15億桶(YoY%-2.4%,QoQ-2.1%)。

　　受益于原油價(jià)格上漲,煉油業(yè)務(wù)扭虧為盈,EBIT創(chuàng)下單季歷史新高。15Q2煉油板塊EBIT為187億元,單桶EBIT為6.9美元/桶,同比和環(huán)比分別上升4.7和8.2美元/桶,煉油板塊單季度EBIT和單桶EBIT水平均為上市以來(lái)歷史最高。主要原因是15年1月底開(kāi)始國(guó)際油價(jià)自低點(diǎn)反彈,并且一直持續(xù)上漲到5月初,由于原油庫(kù)存周期較長(zhǎng),價(jià)格相對(duì)低廉,煉油盈利大幅改善。15Q2原油加工量為6031萬(wàn)噸(YoY+2.9%,QoQ+3.0%)。15Q2柴汽比為1.32,同比和環(huán)比分別下降0.1和0.01,汽油占比提升也有利于煉油盈利提升。

　　15Q2化工業(yè)務(wù)改善明顯。與煉油盈利好轉(zhuǎn)的機(jī)制類似,15Q2化工板塊EBIT為70億元,去年同期為-29億元,環(huán)比增長(zhǎng)129%。15Q2乙烯產(chǎn)量為269萬(wàn)噸(YoY+7.3%,QoQ-2.9%)。

　　15Q2銷售板塊非油品收入保持快速增長(zhǎng)。15Q2銷售板塊EBIT為99億元(YoY-5.4%,QoQ+88%)。非油品收入為70億元(YoY+96%,QoQ+12%)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:維持中石化15-17年EPS分別為0.32元、0.48和0.60元的預(yù)測(cè),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為

　　14、10和8倍,看好國(guó)企改革(1613.13,-16.970,-1.04%)和油氣改革對(duì)公司股價(jià)的正面影響,維持“買入”評(píng)級(jí)。