齊魯證券9月8日發(fā)布史丹利(21.49,0.840,4.07%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　投資要點(diǎn)

　　事件:史丹利擬出資人民幣10,000萬(wàn)元在甘肅省定西市設(shè)立全資子公司史丹利化肥定西有限公司,以借助當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)條件,發(fā)展公司業(yè)務(wù)。定西公司將通過(guò)新建生產(chǎn)線等方式從事復(fù)合肥生產(chǎn)銷售,以滿足西北地區(qū)市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求,提高西北地區(qū)供貨反應(yīng)速度,降低原料和產(chǎn)品的運(yùn)輸成本,優(yōu)化公司的生產(chǎn)布局,提高公司盈利。

　　擴(kuò)張符合戰(zhàn)略規(guī)劃,向西拓展覆蓋薄弱區(qū)域。從2015年半年報(bào)的銷售區(qū)域分布看,公司的主要優(yōu)勢(shì)區(qū)域集中于中東部地區(qū),華東、華中、華北、東北占比之和超過(guò)80%,相較之下,西北、西南等地仍有待深度拓展。此次在甘肅定西設(shè)立子公司,并明確了有新建生產(chǎn)線的計(jì)劃,延續(xù)以往自建產(chǎn)能的擴(kuò)張之路,我們認(rèn)為符合公司的發(fā)展需要,利好長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　品牌溢價(jià)穩(wěn)固,銷售放量將是未來(lái)發(fā)展的題中之義。公司上半年凈利增長(zhǎng)基本符合預(yù)期,收入與凈利增速同步高于20%。同時(shí)公司復(fù)合肥的價(jià)格有漲有跌總體穩(wěn)定,上半年旺季銷售的氯基復(fù)合肥價(jià)格約為2350元/噸,同比下降15%;硫基復(fù)合肥旺季價(jià)格為2650元/噸,同比增長(zhǎng)23%。業(yè)績(jī)看點(diǎn)從前兩年原材料價(jià)格低迷帶來(lái)毛利增長(zhǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)率穩(wěn)定后的銷售放量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。以今年的原材料成本變動(dòng)、化肥增值稅的恢復(fù)增收、化肥行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠取消等等因素綜合來(lái)看,復(fù)合肥企業(yè)依靠成本端低迷賺取較高毛利率貢獻(xiàn)凈利增長(zhǎng)的時(shí)期已告段落,具備完善的銷售網(wǎng)絡(luò)、較高品牌認(rèn)可度、優(yōu)化的區(qū)域布局將是決定銷售放量的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司的品牌力、銷售隊(duì)伍優(yōu)勢(shì)明顯,依靠向空白區(qū)域的產(chǎn)能布局,繼續(xù)深度挖掘西部市場(chǎng),十分值得關(guān)注。

　　公司種植服務(wù)商的轉(zhuǎn)型思路清晰,平臺(tái)建設(shè)逐步推進(jìn),均有明確進(jìn)展:目前已提供服務(wù)覆蓋20萬(wàn)畝農(nóng)田,擁有糧食烘干能力55萬(wàn)噸/年,小額貸款公司共發(fā)放貸款6800多萬(wàn)元,公司的互聯(lián)網(wǎng)分銷系統(tǒng)也已運(yùn)行。

　　我們認(rèn)為公司未來(lái)以穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ),平臺(tái)轉(zhuǎn)型為展望,是優(yōu)秀的復(fù)合肥龍頭標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為1.08元和1.40元,同比增長(zhǎng)27.25%和30.07%,給予20X2016PE,目標(biāo)價(jià)28元,維持“買入”評(píng)級(jí)。