中信建投9月8日發(fā)布中航光電(32.60,2.850,9.58%)研究報告，報告摘要如下：

　　市場基因推動軍民融合,持續(xù)增長成就隱形冠軍

　　中航光電是國內(nèi)規(guī)模最大的專業(yè)研制高可靠光、電、流體連接器及相關(guān)集成解決方案的企業(yè)。特殊的發(fā)展路徑帶來難得的市場基因,強大的研發(fā)與銷售能力支撐軍民融合發(fā)展。自1994年以來連續(xù)兩個10年均實現(xiàn)10倍以上增長。目前不僅是國內(nèi)高端連接器領域的隱形冠軍,亦是軍工體系內(nèi)軍民融合的成功典范。

　　武器裝備建設核心受益對象,集成化產(chǎn)品打開更大空間

　　公司軍品涉及幾乎所有軍工領域,是武器裝備建設的核心受益對象,增長動力主要來自三個方面:一是在安全局勢與國家戰(zhàn)略的共同作用下,軍費投入持續(xù)快速增長,武器裝備更新?lián)Q代需求迎來加速釋放;二是隨著公司向非航空領域的延伸、裝備信息化程度的提高、以及核心元器件國產(chǎn)化的加速推進,公司在軍工配套領域的市場占有率仍將逐步提升;三是集成化產(chǎn)品從C919項目向其他軍工領域的推廣初見成效,新型軍機與國產(chǎn)通用飛機均采用這一模式,為公司長遠發(fā)展打開了更大的成長空間。

　　通訊與軌交進入新一輪投資高峰,新能源(1646.80,54.270,3.41%)汽車迎來爆發(fā)

　　去年以來,通訊、軌交、新能源汽車等民品下游領域均迎來加速增長契機。通訊設備方面,三大運營商目前都已拿到牌照,并啟動了大規(guī)模4G建設。因此,我國4G建設的高峰將從2015年持續(xù)到2016年,這將為近2年公司民品業(yè)務的快速增長帶來有力支撐。軌道交通方面,隨著鐵路投資規(guī)模的不斷上調(diào)及車輛需求的釋放,必然帶動軌交相關(guān)連接器市場的快速增長。新能源汽車作為公司重點布局的新興領域已經(jīng)迎來爆發(fā),預計2015年銷售收入可達2億元,連續(xù)多年保持翻番的增長趨勢。

　　基本面持續(xù)向好,外延并購錦上添花,維持“買入”評級

　　2013年初,公司剛剛經(jīng)歷了2012年的增速低點(歸母凈利潤+2.39%)之后,便明確提出了“未來三年業(yè)績增速有望逐步提升”的戰(zhàn)略判斷;并在2014年初再次強調(diào)“2013年四季度是重要拐點,增長中樞逐級提升趨勢確立”。2014年以及2015年上半年的業(yè)績爆發(fā)(歸母凈利潤依次為+34.18%和+91.32%)正在一步步將我們的判斷變成現(xiàn)實。預計2014-2016年營業(yè)收入分別為47、66、92億元,凈利潤5.17、6.88、9.54億元,每股收益0.86、1.14、1.58元,分別對應38、28、20倍PE。綜合考慮公司快速增長的持續(xù)性以及外延式并購的機會,仍維持“買入”評級。