國信證券(14.91,1.080,7.81%)9月16日發(fā)布康美藥業(yè)(14.82,0.760,5.41%)研究報告，報告摘要如下：

　　公司公告概述:合作背景介紹

　　在青海省人民政府的支持下,人保資本和康美藥業(yè)作為主要發(fā)起人,按照中國銀監(jiān)會《金融租賃公司管理辦法》(中國銀監(jiān)會令2014年第3號)等相關規(guī)定共同在青海組建金融租賃公司,開展以下金融服務:

　　(一)立足青海服務全國,特別是青海省的基礎設施建設。積極參與城鄉(xiāng)公用事業(yè)、污水垃圾處理、環(huán)境治理(2451.95,161.920,7.07%)、廣播通信、農田水利、交通運輸等基礎設施建設。

　　(二)立足青海服務于全國的經濟轉型升級。通過金融租賃業(yè)務,重點支持青海新興產業(yè)發(fā)展,推動產業(yè)轉型升級。與創(chuàng)業(yè)園區(qū)、科技企業(yè)孵化器、中小企業(yè)公共服務平臺等合作,加大對科技型、創(chuàng)新型和創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)的支持力度,拓寬中小微企業(yè)融資渠道。積極發(fā)展家用轎車、耐用消費品等融資租賃,拓展居民消費。

　　(三)立足青海服務于全國的健康產業(yè)發(fā)展。優(yōu)先參與包括青海省在內的醫(yī)院資產收購、醫(yī)院工程建設、高端醫(yī)療設備、健康體檢設備等健康產業(yè)建設。

　　本次設立金融租賃公司初始注冊資本為5-10億元,租賃公司將積極運用互聯(lián)網、物聯(lián)網、大數據、云計算等現(xiàn)代科學技術提升經營管理水平,開展融資與融物結合發(fā)展的新模式,探索建立租賃物售后回租業(yè)務和流通業(yè)務。人保投資積極推進在青海省內投資業(yè)務,按照相關監(jiān)管規(guī)定,在交通、市政、環(huán)保、能源等領域開展基礎設施債權投資,穩(wěn)步推進股權投資,發(fā)展金融服務業(yè)務,服務青海經濟發(fā)展。康美藥業(yè)積極推進在青海省內內開展中藥材現(xiàn)貨及期貨交易、互聯(lián)網醫(yī)療、健康產業(yè)、醫(yī)藥電商等領域的合作,投資建設中藥材交易所、互聯(lián)網醫(yī)療服務平臺項目,以多種形式參與青海省內醫(yī)院項目建設投資。

　　金融租賃業(yè)務提供新的穩(wěn)定盈利的業(yè)務主體,后續(xù)有望擴展為大金融板塊

　　金融租賃公司,是指經銀監(jiān)會批準,以經營融資租賃業(yè)務為主的非銀行金融機構。設置金融租賃公司是公司戰(zhàn)略中的重要一步,金融租賃業(yè)務給公司提供的不僅僅是一塊新的收入板塊,而且具備很好的成長性。以醫(yī)療健康產業(yè)為例,由于醫(yī)院現(xiàn)金流一般較好,醫(yī)院建設和設備購置中融資租賃業(yè)務已經成為極為普遍的財務方式,以至于上市公司如和佳股份(16.34,1.490,10.03%)等很早就嘗試進入融資租賃領域。而康美此次參與設立金融租賃公司已經超越了醫(yī)療板塊融資租賃的范疇,而是在更大更廣泛的行業(yè)中采取普遍的金融租賃方式,對于該業(yè)務的估值應該參照遠東宏信等綜合性金融租賃企業(yè)。由于康美作為優(yōu)質客戶容易從銀行拿到低息貸款,在控制好風險的前提下,金融租賃業(yè)務將成為穩(wěn)定盈利的業(yè)務主體。公司正式運營后,將有望在全國金融租賃行業(yè)這個萬億市場中大有作為,搶占一席之地、截止2015年6月末,全國共有39家金融租賃公司,金融租賃行業(yè)資產總額達到1.45萬億元。

　　金融租賃業(yè)務支撐“大健康+大平臺+大數據+大服務”體系的建設

　　考慮到公司一直推進的互聯(lián)網醫(yī)療業(yè)務,通過打造新的金融服務平臺,實現(xiàn)中醫(yī)藥產業(yè)與金融產業(yè)的創(chuàng)新融合,有助于加快公司“大健康+大平臺+大數據+大服務”體系的建設。

　　公司目前正在形成全國性的互聯(lián)網醫(yī)療平臺,在此平臺上實現(xiàn)虛擬醫(yī)院的完整生態(tài)圈。公司電商業(yè)務配合“智慧藥房”、“網絡醫(yī)院”構建的互聯(lián)網醫(yī)療平臺的最終目標是形成:連接企業(yè)用戶,個人用戶,政府機構,行業(yè)組織,醫(yī)生,醫(yī)療機構的健康云服務平臺。在這個平臺上患者實現(xiàn)預約就診,在線購藥,在線支付,藥品自動配送,日常生活的健康管理。結合之前公司在廣西玉林、青海全省,廣州等地的合作項目,以及引進全球頂尖云計算團隊進行互聯(lián)網醫(yī)療體系底層設計,我們認為:公司互聯(lián)網醫(yī)療的全國戰(zhàn)略正在快速推進。

　　就醫(yī)環(huán)節(jié),公司依托全國范圍內廣泛的醫(yī)療資源(普寧、廣州、東北、青海、廣西優(yōu)質的公立醫(yī)院資源)開展“網絡醫(yī)院”業(yè)務,實體醫(yī)院帶來的醫(yī)療資源是問診環(huán)節(jié)最堅實的基礎?；颊邞谩翱得劳ā盿pp進行在線預約就診,在線支付,未來還可以進行慢病管理,從而構成“虛擬醫(yī)院”基礎。

　　購藥環(huán)節(jié),公司目前在和專業(yè)電商企業(yè)合作在廣州、深圳、北京、成都等地試點“虛擬藥房”,有數家省級中醫(yī)院已經連上康美網絡平臺,公司直接讀取這些醫(yī)院的電子處方并集中配藥煎煮并配送至患者家中,從而形成網售處方藥的基礎。同時公司早在2年前就開始的藥房托管業(yè)務,將形成全國性的藥品集中采購組織(GPO)。公司作為GPO對上游工業(yè)企業(yè)的議價能力大大提升,在未來若處方藥行政性定價放開之后,將為C端客戶爭取到更加便宜的價格,這將成為電商時代的重要優(yōu)勢。

　　金融租賃業(yè)務將使得公司進一步與大量實體醫(yī)療服務機構形成緊密的聯(lián)系,從而為公司互聯(lián)網醫(yī)療戰(zhàn)略的推進形成廣泛的、堅實的線下資源。

　　繼續(xù)維持“買入”評級。

　　我們暫不考慮金融租賃業(yè)務對公司業(yè)績的貢獻,我們預計公司2015-2017年凈利潤28.59億/35.50億/44.84億,同比+25%/24%/26%;EPS0.65元/0.81元/1.02元,對應PE23倍/18倍/14倍。估值便宜,維持“買入”評級。