國信證券(14.91,1.080,7.81%)9月16日發(fā)布漢威電子(37.07,3.370,10.00%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　事項(xiàng)：

　　漢威電子對外投資公告：公司以受讓股權(quán)方式投資廣東龍泉科技有限公司 51%股權(quán)，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為 2098萬元，廣東龍泉將成為漢威電子的控股子公司。

　　評論：

　　南方地下管網(wǎng)GIS 優(yōu)秀企業(yè)—廣東龍泉

　　廣東龍泉科技有限公司始建于1995 年，成立以來一直致力于市政GIS(地理信息系統(tǒng))的研發(fā)與應(yīng)用推廣。通過利用3S、工作流、多媒體和虛擬現(xiàn)實(shí)等高新技術(shù)及手段，廣東龍泉為數(shù)字水務(wù)、數(shù)字燃?xì)庖约暗叵戮C合管線管理等市政工程提供優(yōu)秀的解決和創(chuàng)新方案。

　　公司具備較高的資質(zhì)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在市政外業(yè)數(shù)據(jù)采集、內(nèi)業(yè)數(shù)據(jù)處理和軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成三個(gè)方面擁有優(yōu)勢。

　　業(yè)務(wù)覆蓋武漢、成都、鄭州、石家莊等多個(gè)城市。承擔(dān)過“廣州市九五科技攻關(guān)項(xiàng)目”、水利部“948”項(xiàng)目、“建設(shè)部信息化科技示范項(xiàng)目”等多個(gè)省部級科技項(xiàng)目，并多次承擔(dān)德國、阿聯(lián)酋等國家市政地理信息系統(tǒng)的軟件開發(fā)和數(shù)據(jù)項(xiàng)目外包等工作。其客戶包括廣州市自來水公司、武漢水務(wù)集團(tuán)等日均供水量400 萬噸以上的大型供水企業(yè)，其市場地位可見一斑。

　　聯(lián)合龍泉具協(xié)同效應(yīng)，利于漢威市政在全國推廣

　　廣東龍泉在智慧市政市場方面擁有十多年的深厚經(jīng)驗(yàn)，在南方地下管網(wǎng)GIS 市場具有領(lǐng)先地位。能夠與漢威旗下沈陽金建共同形成南北地域性優(yōu)勢。其廣州市自來水公司、武漢水務(wù)集團(tuán)等大型供水優(yōu)質(zhì)客戶，能夠?yàn)闈h威打造智慧市政事業(yè)群及開展本地化服務(wù)作重要資源補(bǔ)充。

　　同時(shí)，廣東龍泉在地下管網(wǎng)數(shù)據(jù)采集及地下管網(wǎng)檢測服務(wù)方面也具有一定的優(yōu)勢。在供水領(lǐng)域除GIS 項(xiàng)目之外，還具備承攬普查、勘測、物探等前期準(zhǔn)備工程的能力。能夠進(jìn)行泄漏探測和漏點(diǎn)修復(fù)等后期運(yùn)行工程。目前已為深圳水務(wù)(寶安)集團(tuán)、廣州市自來水公司、佛山水業(yè)集團(tuán)、新會水務(wù)等行業(yè)內(nèi)重要客戶提供供水管網(wǎng)查漏服務(wù)。廣東龍泉能夠幫助漢威加強(qiáng)地下管網(wǎng)監(jiān)測能力，利于漢威在全國范圍內(nèi)取得地下管網(wǎng)項(xiàng)目。

　　另外，此次投資龍泉，是對漢威“傳感器+監(jiān)測終端+SCADA+GIS+云平臺”的智慧市政整體解決方案再次強(qiáng)化。物聯(lián)核心技術(shù)體系的不斷完善，有利于其后續(xù)在“智慧市政+環(huán)保監(jiān)治+工業(yè)安全+居家健康”四大布局剩余的領(lǐng)域中加快復(fù)制，具備積極意義。

　　本次投資將為漢威智慧水務(wù)再添助力。有利于其提升全國水務(wù)“智慧化”程度，擴(kuò)大漢威智慧水務(wù)市場用戶群體和市場份額。有助于其完善物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案，補(bǔ)全在智慧市政、地下管網(wǎng)、公用事業(yè)等行業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)，強(qiáng)化公司在智慧市政業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力。與此同時(shí)，廣東龍泉承諾2015-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于350 萬元、455 萬元、592 萬元和740 萬元。2019 年業(yè)績承諾水平將不低于2018 年。投資廣東龍泉具有業(yè)績保障，不會對漢威業(yè)績造成拖累。

　　漢威市政體系漸成，有望顯著受益智慧管網(wǎng)廣闊市場

　　公司已把高新供水打造成樣板工程，預(yù)計(jì)后續(xù)將對市場推廣形成示范效應(yīng)。高新供水去年實(shí)現(xiàn)凈利潤700 萬元，今年上半年即已實(shí)現(xiàn)1600 萬元，增長迅速。同時(shí)也印證了公司智慧水務(wù)能夠有效幫助水司提升經(jīng)營效率，縮減人員規(guī)模，降低運(yùn)營成本。根據(jù)測算，一個(gè)日供水20 萬噸的水廠，其改造費(fèi)用在3000 萬左右，全國初步估算有3000 多個(gè)類似水廠，其潛在市場空間約1000 億元。且目前國內(nèi)具備一體化解決方案的上市公司僅漢威電子與積成電子(16.20,1.470,9.98%)，競爭格局良好，成長潛力大。與此同時(shí)，其智慧燃?xì)忸I(lǐng)域同樣具有不亞于水務(wù)的廣闊空間。漢威智慧市政面對的市場空間巨大，同時(shí)公司擁有核心競爭力，前景可期。

　　對于漢威智慧市政來說，其核心技術(shù)體系都是其“傳感器+監(jiān)測終端+SCADA+GIS+云平臺”的整體解決方案，因此具備較強(qiáng)可復(fù)制性。此次非公開發(fā)行募資投入的智慧熱力板塊，也是基于該體系的延伸。后續(xù)漢威將形成燃?xì)?水務(wù)+熱力三大板塊構(gòu)建而成的市政體系。而更加完善的智慧市政體系，也將進(jìn)一步增強(qiáng)漢威在地下綜合管廊建設(shè)項(xiàng)目上的競爭力。

　　在相關(guān)政策密集出臺，有效投資作用凸顯的背景下，地下綜合管廊建設(shè)將成為下一階段重要的公共基礎(chǔ)建設(shè)，而在新一代城市綜合管廊建設(shè)中，對管網(wǎng)的監(jiān)測監(jiān)控服務(wù)的需求有望顯著上升。漢威具備良好競爭條件，與知名科研機(jī)構(gòu)和大型央企在地下管網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目開展合作，后續(xù)有望顯著受益。

　　持續(xù)看好公司內(nèi)生加外延發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)平臺不斷完善

　　公司通過持續(xù)地內(nèi)生加外延發(fā)展，積極開拓各項(xiàng)業(yè)務(wù)，不斷完善物聯(lián)網(wǎng)平臺的構(gòu)建。一方面，內(nèi)生加強(qiáng)精細(xì)化內(nèi)部管理，完成員工持股激勵(lì)，提升信息化管控。另一方面，外延繼一季度投資漢威公用、漢威智能儀表、開云信息、風(fēng)向標(biāo)、德煦智能后，二季度收購英森電氣(持股增至85%)，投資華夏海納創(chuàng)投，設(shè)立漢威智源，加快、補(bǔ)全物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈構(gòu)建速度。此次公司投資廣東龍泉，是外延發(fā)展的又一舉措。看好公司內(nèi)生、外延雙線發(fā)展戰(zhàn)略，物聯(lián)平臺持續(xù)得到完善。

　　公司在氣體傳感器領(lǐng)域，國內(nèi)領(lǐng)先。通過外延擴(kuò)張的方式，不斷完善下游物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)平臺化。我們認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)是時(shí)代潮流，國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司的巨大價(jià)值還未得到充分發(fā)掘。公司布局領(lǐng)先，技術(shù)完善，后續(xù)將把物聯(lián)成熟體系成功復(fù)制到更多領(lǐng)域上，具有巨大潛力。預(yù)計(jì)公司15-17 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.12/1.60/2.19 億元，同比增長95.0%/43.5%/36.3%，對應(yīng)EPS 0.76/1.09/1.49 元，維持公司“買入”評級。