首家網(wǎng)絡醫(yī)院獲批 遠程醫(yī)療"破冰"

　　處方藥流出、醫(yī)藥分家的趨勢，隨著遠程醫(yī)療的開閘漸漸隱現(xiàn)。

　　“從前，遠程醫(yī)療只是在醫(yī)療機構內部的，即B2B模式，但自從2014年8月國家衛(wèi)生計生委發(fā)布了遠程醫(yī)療的意見后，就升華到B2C的模式，醫(yī)療機構可以直接面對患者了?！睆V東省第二人民醫(yī)院(下稱“省二醫(yī)”)醫(yī)療拓展部主任張勝明對記者表示，目前，省二醫(yī)是全國第一家獲得網(wǎng)絡醫(yī)院批準的醫(yī)院，目前也是唯一一家。

　　而隨著醫(yī)院正式處方的流出，醫(yī)藥分家也漸行漸近。

　　遠程醫(yī)療“破冰”

　　“春節(jié)前，我們計劃在省內開設1000家終端，到2015年底開設1萬家，目前已經(jīng)開設了300家?！睆垊倜鞅硎荆《t(yī)已經(jīng)與金康藥房、海王星辰、大參林等20多家連鎖藥店簽訂了合作協(xié)議，未來這些終端將是“網(wǎng)絡醫(yī)院”，提供遠程醫(yī)療。這個項目由三方合作，除了醫(yī)院、藥店終端外，還包括了提供技術支持的深圳友德醫(yī)科技有限公司。

　　據(jù)記者從現(xiàn)場看到，在藥店中，患者通過電腦視頻和耳機與在線的醫(yī)生進行對話，可以隨時拍照上傳到系統(tǒng)，供醫(yī)生查看;同時，體溫、血壓、血糖等數(shù)據(jù)也可通過儀器上傳，供醫(yī)生斷癥。若開具了處方，紙質處方會從隔壁的打印機打印出來，上有醫(yī)生簽名、患者病情等信息。通過這張?zhí)幏?，患者可以直接在藥房買到處方藥。

　　而醫(yī)生方面，目前省二醫(yī)安排了200名醫(yī)生投入該項目，“目前專職網(wǎng)絡醫(yī)院的有十多人，另外全院50多個科室每個科室也將抽調3~4人投入這個項目。涉及的范圍包括了全科、中醫(yī)、消化科、婦產(chǎn)科、骨科、風濕科，主要針對常見病、慢性病?！睆垊倜鞅硎尽?/p>

　　張勝明表示，這個項目已經(jīng)經(jīng)過了試點，前期數(shù)據(jù)顯示，每天大約接待病人逾200人，有五六成會開出處方，處方的價格平均在60元左右，而目前通過網(wǎng)絡醫(yī)院看病不收診金，“目前診金已經(jīng)上報省物價局審批，但批下來以后也未必會收?！庇薪咏隧椖康臉I(yè)內人士向本報記者披露，網(wǎng)絡醫(yī)院的診金將定在10元。

　　已經(jīng)有40多家門店參與了這個項目的廣東金康藥房連鎖總經(jīng)理鄭浩濤對記者表示，試點期間，一家門店每天大約有3~5人就診，“有的只是咨詢，有的會開處方，有的開了處方也不一定拿藥。從試點的反饋來看，我們覺得是有需求的，只是目前還沒有完全推開?！编嵑茲J為，這最起碼對帶動人流起到了作用。

　　方案待完善

　　其實，這種“網(wǎng)絡醫(yī)院”最大的看點在于，一直握在醫(yī)院手中的處方，已經(jīng)在通過正常途徑流出。

　　這種變化主要緣于去年8月，國家衛(wèi)生計生委發(fā)布了《國家衛(wèi)生計生委關于推進醫(yī)療機構遠程醫(yī)療服務的意見》對處方流出“開閘”，其中規(guī)定了，“醫(yī)療機構運用信息化技術，向醫(yī)療機構外的患者直接提供的診療服務，屬于遠程醫(yī)療服務”。而以前，這種“遠程醫(yī)療”只局限在醫(yī)療機構之間。

　　已經(jīng)有資本關注到“網(wǎng)絡醫(yī)院”，九州通(600998,股吧)(600998.SH)好藥師副董事長蔣志濤在2014年年終總結會議上，便將布局網(wǎng)絡醫(yī)院納入2015年重點發(fā)展方向。同時，九州通也在今年與北京中環(huán)肛腸醫(yī)院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，市場猜想北京中環(huán)肛腸醫(yī)院或成為好藥師開展網(wǎng)絡醫(yī)院的合作對象。

　　有九州通內部人士向記者透露，九州通是國家允許試點網(wǎng)絡醫(yī)院的企業(yè)之一，但尚需等收到正式批文后方可開展業(yè)務運作。

　　據(jù)記者了解到，目前對于批準網(wǎng)絡醫(yī)院試點，還沒有很完善的方案?！皼]有規(guī)定規(guī)模等具體數(shù)字，現(xiàn)在應該還在摸索階段?！睆垊倜鞅硎尽６鴮τ谔幏搅鞒龊?，出現(xiàn)醫(yī)患問題的解決方案，張勝明表示，約定若在醫(yī)生診斷出現(xiàn)問題，由醫(yī)院負責，若在拿藥取藥出現(xiàn)問題，則由藥店負責。

　　而且，在目前的科技下，患者體驗的難題仍有很大改進空間?！氨热缯f安排單獨隔間，保護患者的隱私，比如目前不是所有網(wǎng)點都網(wǎng)絡穩(wěn)定，有時候會出現(xiàn)斷線?！睆垊倜魈寡?，而且，通過電腦看病始終不及面對面就醫(yī)，比如喉嚨發(fā)炎，便很難通過拍照來實現(xiàn)診斷，“這次開閘后，可穿戴設備也會迎來一波發(fā)展?！睆垊倜髡J為。

　　樂普醫(yī)療：整合能力優(yōu)秀 買入評級

　　2015-01-28 類別：公司研究機構：民族證券研究員：紀鋼

　　[摘要]

　　投資要點：

　　事件：2014年度業(yè)績預告，凈利潤同比上漲15-20%，每股收益0.5122元–0.5567元。

　　報告期內，公司醫(yī)療器械業(yè)務板塊運營平穩(wěn)，收入及利潤均較上年同期有所增長;藥品業(yè)務板塊較收購前同期有較大的提升，對公司整體業(yè)績增長起到了積極的作用。

　　藥品整合能力得到證實，未來阿托伐他汀鈣、左西孟旦等產(chǎn)品可能超預期。公司13年幵購進支架術后預防血栓用藥“硫酸氯吡格雷”，13年下半年開始組建銷售，1年半時間內在國內大部分省市中標，成功切分市場，說明公司在心血管領域，具有較強的器械和藥品協(xié)同效應。

　　14年的幵購進降血脂大品種“阿托伐他汀鈣”，抗心衰特效藥“左西孟旦”。前者雖然面臨其他新“他汀”藥物競爭，但仌然是全球最暢銷的降血脂藥，國內僅4家有制劑批文，競爭環(huán)境良好。另外，生產(chǎn)廠家新東港藥業(yè)仌占據(jù)阿托伐他汀鈣原料藥及中間體占據(jù)全球50%以上的市場份額?！白笪髅系笔侵委熜乃ポ^新藥物，在國外40多個歐美國家使用，是國際指南中推薦等級最好的正性肌力藥物。但在國內由于價格貴、未進醫(yī)保，很多醫(yī)生還丌了解。國內僅有兩家批文，預計在樂普的大力推廣下，產(chǎn)品有望快速增長。

　　平臺型發(fā)展初步建成，15年新產(chǎn)品、新模式值得期待。公司通過幵購，由過去單一器械類企業(yè)，轉變?yōu)獒t(yī)療器械、心血管藥品、醫(yī)療服務、移動醫(yī)療四位一體的平臺型企業(yè)。(1)心血管介入器械領域是公司業(yè)務核心。產(chǎn)品線在國內最為齊全，可為縣級醫(yī)院新開的介入科室提供設備整體化配套，進而培育公司的忠實客戶群。雙腔起搏器預計今年上市，是國產(chǎn)電生理器械研制的重大突破，未來有望復制國產(chǎn)支架的進口替代収展路徑。腎交感神經(jīng)射頻消融、可降解心臟支架，均為國內進度最領先的儲備品種。(2)醫(yī)療服務方面，公司幵購了體外診斷試劑、高端檢測中心、具有全科醫(yī)療資質的醫(yī)療實體，下一步將通過幵購心血管?？漆t(yī)院打造就診平臺。(3)移動醫(yī)療方面，公司計劃在15年推出血糖監(jiān)測和心臟標志物的可穿戴設備及健康管理云端服務平臺，探索線上銷售模式，直面消費群體。

　　心臟支架業(yè)務平穩(wěn)。上半年支架業(yè)務收入同比增長4.3%，毛利率下降1.98pp，顯示觸底反彈。目前多個省市支架招標結束，整體中標價格緩慢下降。樂普的高毛利率支架進入新一輪招標受益抵消一部分影響，整體將保持平穩(wěn)。

　　給予“買入”的投資評級。預計公司2012-2014年EPS為0.53元、0.67元、0.84元。

　　風險提示。高值醫(yī)療耗材大規(guī)模降價政策。

　　九安醫(yī)療：蓄勢待發(fā) 強烈推薦評級

　　2014-12-15 類別：公司研究 機構：中投證券研究員：張鐳

　　[摘要]

　　九安醫(yī)療(002432,股吧)是全球家用醫(yī)療健康申子產(chǎn)品提供商，血壓計銷量位居歐洲第一，世界第二。公司希望借助移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來的醫(yī)療器械行業(yè)洗牌的機會，從傳統(tǒng)的ODM企業(yè)轉型升級為擁有自有品牌的創(chuàng)新型移動醫(yī)療企業(yè)。

　　投資要點：

　　Ihealth系列海外銷售已形成規(guī)模，未來高速增長將延續(xù)。經(jīng)過2010-2013年的海外市場推廣，ihealth系列已經(jīng)迕入Bestbuy、蘋果與賣店等海外主流渠道，返幾年大規(guī)模人力、物力的投入和多次試錯積累起來的海外拓展經(jīng)驗極成了公司的核心競爭力。2013年ihealth系列海外銷售額突破1000萬美金，今年預計銷售額翻一番，未來高速增長可期。

　　聯(lián)手小米發(fā)力ihealth國內市場，共同打造國內市場移動醫(yī)療領域人氣單品。Ihealth系列在海外市場成功銷售得以驗證后，公司今年7月面向國內市場發(fā)售首款ihealth系列產(chǎn)品，開始國內市場推廣。今年9月引入小米投資2500萬美元戓略投資，小米投資持有ihealth.Inc公司20%股份。

　　合作中公司可免費享用小米的申商渠道資源，共同打造高性價比的人氣單品，本次合作有望迅速打開ihealth系列的國內市場。

　　移動醫(yī)療行業(yè)空間巨大，公司率先探索多種合作方式。2017年全球移動醫(yī)療健康市場規(guī)模將達到230億美元，2014年我國移動醫(yī)療健康市場規(guī)模約28.4億元，預計2017年將突破125億元，年復合增長率約64%。

　　公司是秱勱醫(yī)療領域領頭羊，有望分享秱勱醫(yī)療行業(yè)的高速增長。

　　定增投資移動醫(yī)療周邊生態(tài)，保障公司未來發(fā)展。公司擬募集不超過8.1億元資金，投資移動醫(yī)療周邊生態(tài)及硬件研發(fā)基地、產(chǎn)品體驗中心等。

　　首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級?？紤]到公司所處秱勱醫(yī)療行業(yè)前景廣闊，作為行業(yè)領頭羊，公司將分享行業(yè)的高速增長，短期業(yè)績雖不達預期，建議持續(xù)關注，我們測算2014-2016年EPS分別為0.02、0.04、0.12元。

　　風險提示：ihealth系列推廣低于預期的風險、人民幣升值帶來的風險、國內企業(yè)競爭加劇的風險

　　東軟集團：股價或已充分反映 中性評級

　　2015-01-26 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：周中 翁睛晶

　　[摘要]

　　引進戰(zhàn)略投資者，有助改善管理，加速推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略公司2014年年底通過股東大會決議，將以增資擴股的形式為子公司東軟醫(yī)療和東軟熙康引進戰(zhàn)略投資者，目標6年內境外上市。目前，東軟集團(600718,股吧)共有三塊醫(yī)療業(yè)務：醫(yī)療信息化(集團層面)、東軟醫(yī)療(醫(yī)療設備)和熙康(健康管理);我們認為此次引入投資者有助于加速推進以東軟醫(yī)療和熙康云平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略，戰(zhàn)略投資者將幫助公司提高管理水平。

　　東軟醫(yī)療：獨立上市后估值邏輯有望更加清晰東軟醫(yī)療與東軟集團的業(yè)務屬性有較大差異，前者經(jīng)營硬件(醫(yī)療設備)，后者以軟件和系統(tǒng)集成為主。我們認為，過去集團作為上市公司對經(jīng)營業(yè)績的訴求限制了醫(yī)療設備的研發(fā)投入，使相關業(yè)務發(fā)展受到制約。本次引入投資者，盡管對股權有一定程度攤薄，但未來醫(yī)療設備業(yè)務增長有望提速;獨立上市之后東軟醫(yī)療業(yè)務的估值邏輯將有望更加清晰。

　　東軟熙康：仍處于投入期，股權轉讓減少對集團拖累公司將熙康定位為協(xié)同醫(yī)療和健康管理O2O平臺，計劃未來3-5年在全國建立基礎平臺、打造社區(qū)健康服務點。我們認為，未來幾年里熙康云平臺仍處于投入期，預計虧損仍將擴大，本次股權轉讓有望減少熙康對集團的拖累。

　　估值：維持“中性”，上調目標價至21.3元我們看好引入戰(zhàn)略投資者后公司醫(yī)療業(yè)務獲得更加長遠的發(fā)展，集團費用率或小幅下降，上調公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元(原0.37元/0.43元/0.53元)，3年復合增長率23%。同時我們上調長期毛利率/下調長期費用支出假設。我們基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得出新目標價21.30元(WACC=7.9%)，對應16年34倍PE，較可比公司折價10%。

　　萬達信息：智慧醫(yī)療布局搶眼 推薦評級

　　2015-01-26 類別：公司研究 機構：長江證券(000783,股吧)研究員：馬先文

　　[摘要]

　　報告要點：

　　事件描述萬達信息(300168,股吧)發(fā)布2014年業(yè)績預告，實現(xiàn)營業(yè)收入157,699萬元-169,829萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤19,072萬元-20,539萬元，均同比增長30%-40%。

　　事件評論業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，公共服務在線運營和線下實體服務有望進入收獲期，是未來業(yè)績主升浪。2007-2013年萬達信息歸母凈利潤CAGR為30.24%，2014年繼續(xù)保持這一態(tài)勢實現(xiàn)30%-40%的穩(wěn)步增長，2014Q4單季實現(xiàn)7.6億-8.8億營業(yè)收入，占比全年約50%，顯示出為政府部門搭建系統(tǒng)商業(yè)模式下明顯的季節(jié)性特征。其中，上海復高、寧波金唐、四川浩特子公司暫未進入全面并表時間點，政府補助金額的非經(jīng)常性損益670萬元，對全年凈利潤影響甚微。2014年萬達信息部署了“軟件&服務&系統(tǒng)集成”+“在線公共服務”+、“線下實體服務”并行的發(fā)展軌跡，其中全年業(yè)績仍主要來源于2G的3S模式的核心業(yè)務，而面向物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)的市民云、社區(qū)云、健康云、養(yǎng)老云、食安云、教育云、物流云等2C創(chuàng)新在線服務仍處產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣投入期，線下實體門診亦處開業(yè)之初。我們預計，傳統(tǒng)核心業(yè)務覆蓋的2.7億C端用戶有望快速貢獻ARPU值，健康管理剛需價值亦將在全程健康線下實體門診得以兌現(xiàn)，將是未來推動公司業(yè)績加速增長的重要引擎。

　　公司“三醫(yī)聯(lián)動+O2O健康”閉環(huán)布局及資源整合能力突出，將極大分享醫(yī)改落地的行業(yè)紅利。公司自2013年即確立重點發(fā)展智慧醫(yī)療的戰(zhàn)略方向，2014年整合政府、醫(yī)院、醫(yī)生等各路資源，完成了“醫(yī)療+醫(yī)保+醫(yī)藥+O2O健康”業(yè)務布局，將占據(jù)公司收入結構的半壁江山：1、醫(yī)療業(yè)務，區(qū)域和公共醫(yī)療衛(wèi)生市占率全國第一，外延收購上海復高、寧波金唐補齊了醫(yī)院信息化和社區(qū)醫(yī)療信息化，實現(xiàn)醫(yī)療信息化全產(chǎn)業(yè)鏈布局;2、醫(yī)保業(yè)務，基于20年來的社保積累，具備承建省級政府醫(yī)?；鹂刭M項目的實力，同時，與商保合作健康險、新農(nóng)合、大病醫(yī)保控費亦有望大范圍鋪開;3、醫(yī)藥業(yè)務，為上海政府搭建全市藥品采購平臺，體制內藥品電商運營者的雛形初現(xiàn)，為處方藥開閘做好充足準備;4、健康業(yè)務，承建上海健康云項目，走中西醫(yī)結合、產(chǎn)學研結合及“線上健康云平臺+線下健康實體門診”的O2O閉環(huán)路線。

　　維持推薦評級。我們看好萬達信息在智慧醫(yī)療的整合能力，及其基于民生服務的智慧城市綜合實力，預計公司2014年-2016年EPS分別為0.41元、0.72元、1.07元，對應PE分別為141、82、55倍，維持“推薦”評級。

　　衛(wèi)寧軟件：共同打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)圈 推薦評級

　　2015-01-28 類別：公司研究 機構：東吳證券(601555,股吧)研究員：朱悅如

　　[摘要]

　　事件：1月26日，衛(wèi)寧軟件(300253,股吧)發(fā)布公告與阿里健康簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方擬在醫(yī)療服務、健康服務、藥品流通與監(jiān)管、醫(yī)保風控等方面資源共享、相互協(xié)作，整合多方資源，共同營造健康服務新業(yè)務及其生態(tài)圈。

　　投資要點打通網(wǎng)上藥品銷售產(chǎn)業(yè)鏈：衛(wèi)寧軟件掌握醫(yī)院HIS系統(tǒng)資源，而阿里健康是國內首個藥品B2C平臺，具備第三方網(wǎng)上藥品銷售資格證的試點牌照。通過與阿里健康形成戰(zhàn)略合作協(xié)議，衛(wèi)寧軟件將電子處方導入阿里健康的醫(yī)藥電商平臺，打通網(wǎng)售處方藥產(chǎn)業(yè)鏈。2013年國內藥品市場總規(guī)模突破1萬億元人民幣，與整個電子商務的規(guī)模旗鼓相當。隨著國內藥品市場高速擴容，未來的市場規(guī)模將更加龐大。我們認為網(wǎng)售處方藥產(chǎn)業(yè)鏈的打通將為公司發(fā)展打開巨大空間。

　　全方位合作，打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)圈：在健康服務方面，雙方共同促進慢性病和常見病院內院外一體化管理和服務模式的形成;在醫(yī)療服務方面，雙方共同打造以醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)和醫(yī)院有效聯(lián)動為代表的云醫(yī)院建設;在醫(yī)療支付服務方面，雙方整合支付平臺和衛(wèi)寧風控引擎，有效提升和拓展支付平臺和衛(wèi)寧風控在醫(yī)療衛(wèi)生支付體系的價值和地位;在藥品流通和監(jiān)管方面，在支持阿里健康的藥品電子監(jiān)管服務基礎上，共同探索電子處方的有效共享和市場應用;在基礎環(huán)境建設方面，雙方共同努力，促使各類醫(yī)療衛(wèi)生服務應用系統(tǒng)部署到阿里云中，為用戶提供更優(yōu)質的信息服務。我們認為衛(wèi)寧與阿里健康的全方位合作給予“推薦”的投資評級：我們看好公司與阿里健康戰(zhàn)略合作的發(fā)展前景，預計公司2014-2016年的EPS分別為0.58、0.88元和1.26元，給予“推薦”的投資評級。

　　風險提示：與阿里健康的合作進度低于預期。

　　東華軟件：發(fā)力軍警及金融領域 推薦評級

　　2014-11-19 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：盧婷 張向光

　　[摘要]

　　要點：公司11月18日復牌后公開接待。至高通信將與公司深度合作，發(fā)力軍警、金融等領域，強化公司的市場競爭力。

　　軍工領域，公普密手機市場空間有望達200億以上，至高通信提供底層-應用-平臺的全面方案，將迅速占領市場。(1)芯片方面，至高通信為手機提供修改底層后的展訊芯片，滿足基于中國移動TD-CDMA需求;平臺方面，至高通信為公普密手機提供應用平臺，由于與終端綁定，平臺將無法替代;應用方面，公普密手機的應用下載必須通過密鑰完成，徹底綁定用戶;(2)公普密手機能夠解決智能手機的保密需求，預計將在軍隊、保密系統(tǒng)、公務員等行業(yè)得到推廣。假設公普密手機的目標用戶占全國總人口的5‰，每部手機售價3000元，則其市場空間將達到200億元以上。

　　銀行領域，至高通信為銀行提供安全移動銀行解決方案，借助東華的渠道優(yōu)勢將進一步拓展銀行客戶。(1)云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等技術的深度應用帶動銀行的移動化辦公趨勢，至高通信為銀行提供軟硬結合的移動辦公設備，通過將身份證讀取、指紋鑒別、NFC等模塊集成到PAD，為客戶提供移動銀行安全解決方案;(2)公司與至高通信在移動銀行領域具備較大的合作空間。移動銀行業(yè)務需要與銀行的前后臺軟件結合，此前東華軟件(002065,股吧)為大量銀行客戶提供業(yè)務系統(tǒng)，至高通信將借助東華的渠道優(yōu)勢將安全移動銀行解決方案拓展至更多銀行客戶。

　　東華醫(yī)療，定位于讓每個家庭擁有一個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)生。(1)健康樂APP將于近期正式上線，初期將主要作為醫(yī)患溝通平臺，隨訪和慢病管理將是健康樂的核心。用戶形成規(guī)模后健康樂APP可以與醫(yī)藥及醫(yī)療器械企業(yè)對接，探索精準營銷等模式;(2)公司在大醫(yī)院的市占率優(yōu)勢成為其拓展醫(yī)療業(yè)務的基礎。

　　智慧城市領域，公司將強化與阿里的合作，并向智慧城市運營轉型。(1)公司將某些平臺(比如區(qū)域醫(yī)療)建設到阿里云上，并與阿里云共同豐富平臺的內容，實現(xiàn)收入后雙方分成;(2)智慧城市領域，公司具備豐富的頂層設計、咨詢服務以及行業(yè)性解決方案經(jīng)驗，將基于項目建設能力優(yōu)勢向智慧城市的運維轉型。

　　建議公司價值仍被低估，重申推薦。公司在智慧城市領域龍頭地位穩(wěn)固，商業(yè)模式轉型及外延并購是其長期的成長邏輯，并購至高通信后公司產(chǎn)品線進一步豐富。維持公司2014~2016年全面攤薄EPS分別為0.71/0.93/1.16元，當前股價對應2014/15/16eP/E分別為26.6x/20.2x/16.3x;公司的價值仍被低估，重申推薦。