金融：上市券商12月份經(jīng)營業(yè)績點(diǎn)評 薦6股 2015-01-12 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國金證券 研究員：賀立

　　[摘要]

　　事件券商公布2014年12月的經(jīng)營業(yè)績。

　　評論12月單月收入環(huán)比增長符合預(yù)期，凈利潤環(huán)比增長略低于預(yù)期。12月份上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201億元，環(huán)比增長63%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤71億元，環(huán)比增長43%；期末凈資產(chǎn)8081億元，環(huán)比增長2.2%。此前我們判斷12月份單月環(huán)比凈利潤增速在50%左右（市場可能相對更樂觀一些），實(shí)際數(shù)據(jù)略低于我們預(yù)期，主要是由于招商證券等個(gè)別券商業(yè)績出現(xiàn)異常以及部分券商年末費(fèi)用、獎金等計(jì)提所致。

　　2014年整體凈利潤同比增長104%，預(yù)計(jì)2015年仍能維持較高增長。在與2013年保持相同口徑的情況下，2014年上市券商共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1064億元，同比增長64%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤421億元，同比增長104%。2014年業(yè)績增長受益于兩融、自營、經(jīng)紀(jì)、投行等各業(yè)務(wù)線條的全面好轉(zhuǎn)（2014年日均交易量約3000億，同比增長53%；兩融余額1.03萬億，年平均余額6846億元，同比增長219%；中證全指2014年上漲46%）。展望2015年，我們預(yù)計(jì)在悲觀、中性、樂觀假設(shè)下全行業(yè)凈利潤同比增速分別是27%、70%及150%，大概率仍能持續(xù)較高增速。

　　券商業(yè)績分化較為明顯，華泰、光大、國元、廣發(fā)等我們的推薦品種業(yè)績環(huán)比增速高。2014年12月凈利潤環(huán)比增速最高的分別是華泰證券（+240%）、光大證券（+168%）、山西證券（+169%）、國元證券（+106%）、廣發(fā)證券（+94%），這其中華泰、光大、國元、廣發(fā)均是我們推薦組合中的品種。華泰證券環(huán)比增速高有11月基數(shù)低的緣故，同時(shí)也是公司各個(gè)業(yè)務(wù)實(shí)力的體現(xiàn)；光大證券則是受益于“8.16”事件中所買藍(lán)籌股剩余部分的浮盈，預(yù)計(jì)2015年仍將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。但分化也比較明顯，如招商證券因減值準(zhǔn)備的計(jì)提及可供出售資產(chǎn)的浮虧導(dǎo)致其凈利潤僅110萬元，凈資產(chǎn)也出現(xiàn)環(huán)比的負(fù)增長。從全年來看，2014年凈利潤增速較快的分別是光大證券（1969%）、太平洋（644%）等幾家券商，主要是由于2013年基數(shù)較低。其他多數(shù)上市券商的凈利潤增幅均在100%以上。

　　投資建議長線看好券商板塊的投資機(jī)會：短期來看，券商近期重要關(guān)注點(diǎn)如月度業(yè)績、上證50etf期權(quán)等逐步兌現(xiàn)。但長期來看，券商仍是周期疊加成長的典型代表，大概率仍是此輪行情的主力；目前券商上漲反映了現(xiàn)有業(yè)務(wù)（主要是交易量及兩融）的盈利增長，未來上漲主要依靠新增業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)及政策紅利帶來估值的提升。

　　個(gè)股方面我們維持“三段論”，推薦錦龍、光大、海通、華泰、中信、中山公用。與我們3季度初就提出的“大中華（國）、一條龍”組合遙相呼應(yīng)。