金屬、非金屬/黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)公司調研簡報2010年09月05日廣發(fā)證券公司或其關聯(lián)機構可能會持有報告中所涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，亦可能為這些公司提供或爭取提供承銷等服務。本報告中所有觀點僅供參考，并請務必閱讀正文之后的免責聲明。

　　久立特材(002318.sz)新項目逐步投產，業(yè)績將快速增長馮剛勇研究員馬濤研究員電話：020-87555888-804010-68083328-1820eMail：fgy@gf.com.cnmt@gf.com.cn我們認為久立特材主要有四大投資看點：

　　1、核電蒸發(fā)器管是最大亮點根據我國核電機組建設規(guī)劃，未來核電用鋼需求有望保持20%~30%的增速。2012年，核電蒸發(fā)器管需求量有望達到1200噸，市場前景廣闊。

　　目前核電蒸發(fā)器管完全依賴進口，價格約120萬元/噸生產成本約70萬元/噸，毛利達30萬元/噸左右，盈利相當可觀。預計2010年底可以出樣管，申請鑒定需要半年，2011年底之前爭取通過認證，2012年產量可達300噸，可貢獻毛利約7200萬元。

　　2、未來兩年產能快速擴張隨著1萬噸油氣輸送管、2萬噸超超臨界件、3000噸合金油井管、2000噸精密管和核電蒸發(fā)器管的投產，公司產能將快速擴張。2009年產能約4.1萬噸，2010年5.6萬噸，2011年7.6萬噸。

　　3、高端產品增加，盈利能力提升公司募投項目均屬高端產品，單價高、毛利厚，項目投產后，將成為主要的盈利增長點和重要的利潤來源。

　　公司超超臨界件均價約10.5萬元/噸，綜合毛利約1.5萬元/噸；鎳基合金油井管價格約25萬元/噸，毛利5~6萬元/噸；精密管價格約35萬元/噸，毛利約7萬元/噸；核電蒸發(fā)器管市場價格120萬元/噸，毛利約32萬元/噸。

　　4、傳統(tǒng)工業(yè)用不銹鋼龍頭目前久立特材產品市場占有率約6%左右，不銹鋼管產銷量維持在業(yè)內前兩名。公司技術水平領先，品牌效應顯著，是傳統(tǒng)工業(yè)用不銹鋼龍頭企業(yè)。

　　投資建議公司是國內不銹鋼管龍頭企業(yè)，在傳統(tǒng)產品市場中地位穩(wěn)固；未來兩年產能將快速擴張；募投項目均為高端產品，盈利能力較強；核電蒸發(fā)器管單價高、毛利厚，是公司最大看點。隨著新項目逐步投產，業(yè)績將快速增長。預計2010~2012年EPS為：0.44元、1.03元、1.76元。當前股價為23.80元，維持“買入”評級，上調12個月內目標價至30.09元。

　　風險提示1、傳統(tǒng)產品盈利能力可能下滑；2、新項目投產日期可能滯后，高端產品市場有不確定性。

　　公司評級當前價格(元)23.80目標價格(元)30.09前次評級買入股價走勢市場表現1個月3個月12個月股價漲幅11.79%30.05%-29.12%滬深3001.52%6.41%-5.10%股票數據總股本(萬股)20,800.00流通A股(萬股)5,200.00主要股東：

　　久立集團股份有限公司主要股東持股比例42.30%流通A股比例25.00%財務比率ROE7.21%ROA8.89%資產負債率31.71%每股凈資產(元)8.272009年報數據.股票報告網整理http://www.nxny.comPAGE22010-09-05公司調研簡報公司主要投資看點我們認為久立特材主要有四大投資看點：

　　1、核電蒸發(fā)器管是最大亮點：目前核電蒸發(fā)器管完全依賴進口，價格約120萬元/噸生產成本約70萬元/噸，毛利達30萬元/噸左右，盈利相當可觀。預計2010年底可以出樣管，申請鑒定需要半年，2011年底之前爭取通過認證，2012年產量可達300噸，可貢獻毛利約7200萬元。

　　2、未來兩年產能快速擴張：隨著1萬噸油氣輸送管、2萬噸超超臨界件、3000噸合金油井管、2000噸精密管和核電蒸發(fā)器管的投產，公司產能快速擴張。2009年產能約4.1萬噸，2010年5.6萬噸，2011年7.6萬噸。

　　3、高端產品增加，盈利能力提升：公司募投項目超超臨界件、合金油井管、精密管和核電蒸發(fā)器管均屬高端產品，單價高、毛利厚，項目投產后，將成為公司主要的盈利增長點重要的利潤來源。

　　4、傳統(tǒng)工業(yè)用不銹鋼管龍頭：目前久立特材產品市場占有率約6%左右，不銹鋼管產銷量維持在業(yè)內前兩名。公司技術水平領先，品牌效應顯著，是傳統(tǒng)工業(yè)用不銹鋼龍頭企業(yè)。

　　核電蒸發(fā)器管是最大亮點核電用管需求旺盛《核電發(fā)展調整規(guī)劃》提出：到2020年，我國核電運行裝機容量為7000萬千瓦，在建3000萬千瓦。未來3年內中國將開建8個核電站，16臺核電機組，裝機容量在1000萬千瓦以上。

　　根據《裝備制造業(yè)調整和振興規(guī)劃》，2009-2011年，我國將以遼寧紅沿河、福建寧德和福清、廣東陽江、浙江方家山和三門、山東海陽以及后續(xù)核電站建設工程為依托，推進二代改進型、AP1000核電設備自主化，重點實現壓力容器、蒸汽發(fā)生器等主要設備的國內制造。

　　核電站建設中，每臺核電機組（100萬千瓦）核島管量約700噸，其中核電蒸發(fā)器管150噸，核1級管530噸，核電控制棒管20噸。根據我國核電機組建設規(guī)劃，未來核電用鋼需求有望保持20%~30%的增速。2012年，