■周觀點：本周指數(shù)繼續(xù)上漲2.04%，食品飲料整體漲幅3.85%跑贏指數(shù)，除黃酒和題材較少的軟飲料外，大部分行業(yè)跑贏指數(shù)，其中題材較多的食品綜合版塊漲幅最大，達6.51%，景氣子行業(yè)調(diào)味品漲幅較高。藍籌補漲，肉制品和乳品板塊漲幅也超過5%。今年以來，食品飲料漲幅居申萬28個一級行業(yè)中第25位，漲幅嚴重落后。我們認為，食品飲料板塊，尤其滯漲的傳統(tǒng)大板塊存在很大的性價比累積優(yōu)勢，在“活力”品種繼續(xù)演繹的同時，藍籌滯漲標的估值將有合理的修復回升，將有很大的補漲行情。我們推薦的“活力”品種，或是商業(yè)模式再造、或是體制機制改革激發(fā)活力、或是品類前景看好，我們認為“活力”品種（百潤股份、三全食品）以及好想你、洽洽食品和加加食品、煌上煌都有持續(xù)表現(xiàn)的能力，但低估值低漲幅的藍籌（伊利股份、承德露露、光明乳業(yè)）仍然看好，當前繼續(xù)維持推薦，建議穩(wěn)健投資者介入。我們對2015年食品飲料板塊的表現(xiàn)有信心，重點推薦關(guān)注基本面觸底改善的子板塊及標的、堅持創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型有望迎來經(jīng)營拐點的標的，以及高景氣新品類標的。白酒當中我們重點推薦關(guān)注基本面穩(wěn)固向好的古井貢酒、貴州茅臺和業(yè)績動力強報表彈性大的瀘州老窖，滯漲的五糧液也值得重點關(guān)注。

　　■一周市場表現(xiàn)本周上證指數(shù)上漲2.04%至3,691點，滬深300上漲2.03%至3,972點。本周表現(xiàn)前五的行業(yè)分別是建筑裝飾（8.54%）>機械設備（6.84%）>休閑服務（6.68%）>農(nóng)林牧漁（6.06%）>計算機（6.05%）。食品飲料板塊整體上漲3.85%，本周子行業(yè)走勢：食品綜合（6.51%）>調(diào)味發(fā)酵品（6.42%）>肉制品（5.59%）>葡萄酒（5.40%）>乳品（5.06%）>啤酒（2.69%）>白酒（2.60%）>軟飲料（1.95%）>黃酒（-0.01%）>其他酒類（-5.72%）。

　　■重點板塊要點白酒：行業(yè)復蘇態(tài)勢確立，板塊仍將蓄勢向上。國企改革對板塊具有持續(xù)性影響，預計以脈沖式特征貫穿2015全年。銷售方面，中檔酒季度銷售改善特征明顯，古井貢酒等表現(xiàn)優(yōu)異，調(diào)整消化行業(yè)利空進入尾聲，充分說明中低價位白酒的消費升級仍在繼續(xù)；高檔酒梳理渠道效果顯現(xiàn)，各地經(jīng)銷商反饋貴州茅臺和五糧液旺季銷售情況良好，節(jié)慶剛需特征明顯，瀘州老窖1季度渠道消化明顯加快，高端1573發(fā)貨量大幅增加，預計報表增幅顯著。最新市場走訪顯示，對酒業(yè)見底復蘇持樂觀態(tài)度的經(jīng)銷商和業(yè)內(nèi)專家明顯增加，同上年同期相比大幅改觀，我們認為白酒復蘇事實得到更多驗證，有助于板塊預期穩(wěn)定。

　　葡萄酒：行業(yè)顯復蘇跡象，龍頭調(diào)整出效果，投資邏輯類似白酒。2014年2季度以來具有代表性的零售連鎖數(shù)據(jù)顯示葡萄酒的客單價下降但銷售瓶數(shù)實現(xiàn)了增長，這一情況符合實際；從進口數(shù)據(jù)可以看出葡萄酒有復蘇跡象，而葡萄酒龍頭張裕14年2季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長反映出張裕能夠同步受益于階段性的復蘇，3季度公司繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)收入增長，同時利潤增速也達到兩位數(shù)。張裕公司針對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行以及競爭的實際對經(jīng)銷模式進行了改革，堅持經(jīng)銷模式，擴大配送商和發(fā)展直供，加強終端控制終端，開發(fā)適銷對路的性價比產(chǎn)品。隨著渠道梳理和結(jié)構(gòu)下移達到階段穩(wěn)定，后續(xù)季度預計繼續(xù)維持增長態(tài)勢，因此市值因改善性預期而仍有向上空間，長期仍需觀察價格走勢。1-2月進口葡萄酒增速達23.70%反映經(jīng)銷商對國內(nèi)需求預期較好。

　　乳制品：內(nèi)蒙、河北等10個奶牛主產(chǎn)?。▍^(qū)）生鮮乳平均價格3.42元/公斤，環(huán)比持平，同比下滑19.1%，自去年年初至今我國原奶價格累計跌幅將近20%。國際方面，03月20日公布的國際奶粉價格有所下降。其中新西蘭全脂奶粉拍賣均價為3,125美元/噸，同比下滑34%，環(huán)比上半月下跌10.4%。自去年2月份以來新西蘭全脂奶粉價格已經(jīng)從5,150美元/噸下跌到3,125美元/噸，12個月下降幅度達到39.2%；根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1月，我國進口奶粉量10.3萬噸，同比下滑36%，進口金額2.98億美元，同比下滑63%，12月奶粉噸價2893美元，同比下降42%，環(huán)比上個月下降9.7%；國際奶粉價格大幅下跌開始傳導至國內(nèi)。1月進口液態(tài)奶合計進口2.8萬噸，金額3660萬美金，同比分別增長47%、27%，進口奶單價1.31元/L，同比下跌14%。

　　■本期大眾品重點關(guān)注：三全食品、好想你、洽洽食品、伊利股份、煌上煌。

　　■風險提示:宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險導致消費持續(xù)疲弱。