事件：

　　宋城演藝(300144.CH/人民幣59.00,買入)公告稱：公司擬出資8,700萬元以股權(quán)受讓及現(xiàn)金增資的方式獲得九寨溝縣容中爾甲文化傳播有限公司（以下簡稱“標(biāo)的公司”）60%的股權(quán)，并與標(biāo)的公司及其股東簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議。交易完成后的標(biāo)的公司將更名為“九寨溝縣藏謎文化傳播有限公司”。公司同時(shí)發(fā)布一季報(bào)業(yè)績預(yù)告的修正公告：預(yù)計(jì)2015年1季度盈利8,989.15萬元-9,987.94萬元，同比增長80%-100%。公司曾于2015年2月27日發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2015年1季度的凈利潤6,991.56萬元-7,990.35萬元，同比增長40%-60%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、收購“藏謎”完成九寨溝市場(chǎng)橫向整合，演藝產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步夯實(shí)：九寨溝縣容中爾甲文化傳播有限公司主要運(yùn)營當(dāng)?shù)芈糜窝菟嚬?jié)目《藏謎》，在此次收購?fù)瓿汕?，九寨溝?dāng)?shù)芈糜窝菟囀袌?chǎng)呈現(xiàn)多臺(tái)演藝節(jié)目并存、《九寨千古情》后來居上的格局，其中《藏謎》是《九寨千古情》的核心競爭對(duì)手。

　　此次投資完成后，公司在九寨溝將同時(shí)擁有最具競爭力的兩臺(tái)文化演藝產(chǎn)品，真正在九寨溝旅游演藝市場(chǎng)扎穩(wěn)腳跟，充分享受九寨溝旅游高景氣度。

　　藏謎早在2007年即已推出，與九寨溝當(dāng)?shù)厣舷掠吻篮献鲿r(shí)間較長、預(yù)計(jì)上下游渠道資源豐富，預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊髮@著打通宋城在九寨溝當(dāng)?shù)氐馁Y源合作，同時(shí)宋城將進(jìn)一步提升和突顯《九寨千古情》及《藏謎》在表演形態(tài)、藝術(shù)呈現(xiàn)等方面的差異化，滿足游客多元化消費(fèi)需求，形成集聚效應(yīng)，極大地提升九寨溝演藝集群的檔次，引領(lǐng)九寨溝文化演藝市場(chǎng)。

　　2、《藏謎》項(xiàng)目整體估值1.45億元，估值相對(duì)合理：對(duì)標(biāo)《九寨千古情》項(xiàng)目，在項(xiàng)目2014年5月開業(yè)、12月整月閉園的背景下2014年全年實(shí)現(xiàn)營收6,241萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤達(dá)到1,936.03萬元，凈利率達(dá)到31%，我們預(yù)計(jì)《藏謎》在市場(chǎng)占有率略低于九寨千古情的情況下，凈利潤在500-1,000萬元區(qū)間，按照8,700萬元收購60%股權(quán)計(jì)算《藏謎》項(xiàng)目整體估值1.45億元，預(yù)計(jì)估值水平在15倍左右，相對(duì)合理。