■國企改革主題將是2015年最佳投資主題之一：

　　1、習總書記指出2015年是全面深化改革關鍵之年，國企改革必將加快實施、全面落地。

　　2、國企改革的目標和方式：以提高效率為最終目的，主要可以歸納成三大目標：

　　1）混合所有制，提高資產(chǎn)證券化率。包括引入戰(zhàn)略投資者，推進集團資產(chǎn)上市；推行員工持股計劃；改制上市等方式。

　　2）建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度。包括完善激勵機制；建立市場化用人制度；健全公司治理結構等。

　　3）完善國有資產(chǎn)監(jiān)管體制。包括實施分類監(jiān)管；加大企業(yè)自主經(jīng)營權；組建國有資本投資及運營公司等。

　　■上市農(nóng)業(yè)國企現(xiàn)狀：經(jīng)營效率提升空間大。

　　1、農(nóng)業(yè)上市公司中國企占比相對較低。國企總資產(chǎn)占比39%，利潤占比10%，市值占比35%。

　　2、國企由于利益機制沒有理順，經(jīng)營效率較低。

　　3、集團（如中糧）或經(jīng)營系統(tǒng)（如農(nóng)墾系統(tǒng)）內(nèi)存在資源整合可能。

　　■上市農(nóng)業(yè)國企改革路徑：混合所有制和完善激勵機制。農(nóng)業(yè)國企改革具體方案包括：1）集團資產(chǎn)上市，提高國資證券化率。2）引入民營資本或戰(zhàn)略投資者。3）推進股權激勵或高管參與增發(fā)。4）員工持股計劃。

　　■農(nóng)業(yè)上市公司國企改革投資邏輯：資產(chǎn)注入預期+理順利益機制1、資產(chǎn)注入預期：關注集團資產(chǎn)多，資產(chǎn)證券化比例低的企業(yè)。

　　主要集中在農(nóng)墾系統(tǒng)，以及少數(shù)地方國企。主要標的：北大荒、亞盛集團、中糧屯河、中糧生化。

　　2、理順激勵機制：已實施或預期完善激勵機制的企業(yè)。已實施激勵方案有：農(nóng)發(fā)種業(yè)、新五豐、華英農(nóng)業(yè)。預期實施的有中牧股份、天康生物。

　　3、經(jīng)營體系改革型標的：1）農(nóng)墾系標的面臨“土地改革+國企改革”雙拐點。2）央企改革將提速：關注“中糧系”+“中農(nóng)發(fā)集團”。

　　3）供銷社改革拉開序幕。

　　■投資標的：

　　我們認為，農(nóng)業(yè)國企改革投資機會主要由三類標的。1）資源整合平臺型。2）完善激勵機制型。3）經(jīng)營體系改革型（央企、農(nóng)墾、供銷社）。