事件：15年Q1營收和凈利潤分別為6.29億、1.28億，同比增長72.76%、37.32%，EPS為0.16元，基本符合預期。

　　　　點評：

　　1）新東港并表帶來營收和凈利潤的雙收。母公司層面體外診斷試劑業(yè)務(wù)、基層醫(yī)院介入診療業(yè)務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)品代理配送業(yè)務(wù)以及藥品（氯吡格雷15年預計增速50%以上）板塊的銷售規(guī)模在14年的基礎(chǔ)上繼續(xù)增大，預期這種勢頭將貫穿15年全年。更重要的是從Q1開始，合并報表將增加增加子公司新東港、樂健醫(yī)療、海合天和金衛(wèi)捷，其中新東港（擁有阿托伐他汀鈣的原料藥和制劑批文）的制劑藥品將借助公司心血管成熟的銷售渠道快速上量，與氯吡格雷形成藥品雙極，15年新東港預計凈利潤1.2億。凈利潤增速低于收入增速的原因，預計是新東港的收入結(jié)構(gòu)中暫時還是毛利率低的原料藥占比超過制劑，拉低公司整體的毛利率。 2）研發(fā)投入持續(xù)加大，收獲期臨近。Q1研發(fā)投入支出共計3,373.76萬，同比增長29.23%，占自產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入的9.72%;主要用于完全可降解聚合物支架（目前進行臨床植入工作，預計15年2季度完成，17年上市）、植入式雙腔心臟起搏器（1月向CFDA申請注冊，已獲受理，預計15年底上市）、左心耳封堵器等重點戰(zhàn)略項目的研制和臨床試驗工作。 3）家庭移動醫(yī)療設(shè)備“心衰管理”和“同心管家“APP讓公司移動醫(yī)療業(yè)務(wù)如虎添翼?！靶乃ス芾怼笔亲庸踞t(yī)康世紀自主研制的首款家庭智能移動醫(yī)療設(shè)備，由心衰管理App、智能心標檢測儀、NT-proBNP(心衰敏感標志物)定量檢測卡三部分組成，可即刻獲得檢測數(shù)據(jù)，并享有電話咨詢、智能咨詢、健康日志、心衰康復知識指導等服務(wù),并且病情發(fā)生變化時獲得及時提醒，異地的子女隨時了解心衰父母的情?！巴墓芗摇盇PP功能包括PCI術(shù)后每日康復方案、一站式醫(yī)生咨詢、醫(yī)學講座、健康商城及康復百科知識等，實現(xiàn)患者術(shù)后的集中管理。公司在移動醫(yī)療領(lǐng)域落地速度超預期，心血管移動醫(yī)療的各入口正在被公司一一占據(jù)。

　　　　估值評級：公司為國內(nèi)唯一布局心血管大健康全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，業(yè)務(wù)實現(xiàn)器械、藥品、移動醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)四位一體化，各項業(yè)務(wù)保持較高增速，后續(xù)持續(xù)并購布局的預期仍然存在。暫不考慮新的外延，預計15年-17年EPS分別為0.75元、0.97元、1.27元，對應PE分別為49倍、38倍、29倍，維持增持評級。

　　　　風險提示：并購整合低于預期；新產(chǎn)品研發(fā)速度低于預期。

　　（責任編輯：HF023）