觀點(diǎn)簡(jiǎn)述：

　　肥城礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”或“肥礦集團(tuán)”）是山東能源集團(tuán)有限公司的全資子公司，以煤炭生產(chǎn)、銷售及貿(mào)易為主，其煤炭產(chǎn)量及資產(chǎn)、收入規(guī)模在山東能源集團(tuán)中的地位均不高。

　　2011年四季度以來(lái)，煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格仍將以低位震蕩為主。公司歷史較久，人員負(fù)擔(dān)重，礦井開(kāi)采年限長(zhǎng)，成本中占比較大的職工薪酬、折舊費(fèi)、安全費(fèi)等難以有效降低。公司煤炭板塊盈利受行業(yè)景氣度影響很大。肥礦集團(tuán)旗下梁寶寺礦井稟賦稍好，但在當(dāng)前價(jià)格下礦井煤炭盈利空間已經(jīng)很小，其他礦井幾乎全面虧損，公司擴(kuò)建梁寶寺二號(hào)礦增加盈利的預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)。

　　債務(wù)規(guī)模高企使得財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，再加之收入減少，公司2014年期間費(fèi)用收入比高達(dá)28%，公司利潤(rùn)總額由2013年的-2.29億元惡化至2014年的-11.08億元。與此同時(shí)，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅上升，2015年一季度末資產(chǎn)負(fù)債率上升至97.11%，償債指標(biāo)惡化，處于行業(yè)內(nèi)很差水平。當(dāng)前，公司資金的周轉(zhuǎn)高度依賴外部支持，償債能力惡化。

　　公司股東山東能源集團(tuán)資金實(shí)力較雄厚，但目前山東能源集團(tuán)對(duì)公司尚無(wú)直接資金支持。考慮到公司在山東能源集團(tuán)內(nèi)的重要性一般，在當(dāng)前公司虧損嚴(yán)重、政府層面對(duì)違約容忍度提升的情形下，公司未來(lái)獲得股東或政府支持有一定不確定性。

　　目前，公司有“12肥城礦MTN1”1支存續(xù)債券，最近一次付息日為2015年8月23日，付息金額約為7,553萬(wàn)元。公司可憑借其國(guó)企背景及山東能源集團(tuán)提供擔(dān)保或協(xié)調(diào)貸款，但以公司當(dāng)前的狀況，獲取銀行支持的難度無(wú)疑在增加。鑒于公司目前經(jīng)營(yíng)壓力很大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高，中債資信將持續(xù)關(guān)注肥礦集團(tuán)償債能力變化。

　　表1：公司現(xiàn)有債務(wù)的償還期限分布情況（單位：萬(wàn)元）

　　表2：公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)（合并口徑）

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