偉星新材2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.16億元，同比增長9.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.90億元，同比增長15.98%，對應(yīng)每股收益0.33元。其中，第2季度單季度每股收益0.20元。上半年公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步增長，高端品牌形象進(jìn)一步得到強(qiáng)化，“星管家”服務(wù)體系繼續(xù)完善。公司加大市場推廣力度，帶動零售業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢，毛利率較高的PPR管材管件產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模增長相對較快，在公司業(yè)務(wù)中占比繼續(xù)提高。成本下行帶來公司整體毛利率的繼續(xù)提升。公司對于經(jīng)銷商APP的推廣有利于資金回籠。由于公司近年來繼續(xù)加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，期間費(fèi)用率仍略有提高。未來公司將進(jìn)一步下沉渠道，提高對終端市場信息的掌控力。同時公司積極推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，也有助于進(jìn)一步鞏固差異化優(yōu)勢，業(yè)績長期穩(wěn)定增長可期。我們維持對公司的買入評級。

　　支撐評級的要點(diǎn)公司2季度單季度營業(yè)收入7.28億元，同比增長11.0%，單季度凈利潤1.32億元，同比增長14.6%。單季度整體毛利率43.33%，同比提升1.57個百分點(diǎn)。

　　公司上半年整體毛利率42.7%，同比提升1.89個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率22.7%，同比上升1.82個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別上升1.62、0.08和0.12個百分點(diǎn)至14.9%、7.9%和-0.1%；凈利潤率17.1%，同比提升1.01個百分點(diǎn)。

　　分產(chǎn)品來看，今年上半年以零售為主的PPR管材管件收入同比增長17.19%，收入占比繼續(xù)提升，由去年同期的51.3%提升至55.2%，毛利率較去年同期提升1.51個百分點(diǎn)至53.75%；PE管材管件毛利率32.6%，同比提升1.88個百分點(diǎn)；HDPE雙壁波紋管毛利率30.75%，同比下降2.17個百分點(diǎn)。

　　分區(qū)域來看，公司主要區(qū)域華東地區(qū)收入同比增長8.8%，收入占比52.3%，由于公司加大國際市場的開拓力度，上半年出口收入增速68.34%，但目前收入占比較低，僅5.1%。

　　評級面臨的主要風(fēng)險房地產(chǎn)下滑超預(yù)期的風(fēng)險。

　　原材料價格大幅上漲的風(fēng)險。

　　估值我們對公司2015-2017年每股盈利預(yù)測為0.844、1.018和1.193元，目標(biāo)價由22.00元上調(diào)至24.00元，對應(yīng)2015年28倍的市盈率，維持買入評級。