本報告導(dǎo)讀：

　　通過牽手美樂樂等多家知名家居平臺，公司正逐步構(gòu)建泛家居生態(tài)系統(tǒng)，打通整個家居產(chǎn)業(yè)鏈條。未來公司將以該系統(tǒng)為渠道，實現(xiàn)出口到內(nèi)銷的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　投資要點：

　　首次覆蓋給予增持評級，目標價26.00元。通過與美樂樂等多家知名家居平臺的外部資源合作，公司切入定制家具、軟裝家居以及工裝等市場，逐步構(gòu)建泛家居生態(tài)系統(tǒng)。未來公司將以該系統(tǒng)為渠道打開國內(nèi)市場，開辟新的利潤增長點。我們預(yù)測公司2015-17年EPS分別為0.45/0.56/0.71元，目標價26.00元，首次覆蓋給予增持評級。

　　入股優(yōu)秀家居平臺，構(gòu)建泛家居生態(tài)圈。2015年起公司先后入股愛福窩、海爾家居、美樂樂等家居服務(wù)商，布局在線家居設(shè)計、軟裝家居、工裝等市場，集中家裝設(shè)計、制造、物流、渠道等線上線下資源共同打造泛家居生態(tài)系統(tǒng)。同時公司與美樂樂就資源共享進行更廣泛的合作，不斷完善家居O2O產(chǎn)業(yè)鏈。公司將自營體驗店開放給美樂樂作為線下平臺大店，美樂樂將為宜華提供平臺IT技術(shù)支持，并提供大數(shù)據(jù)分析服務(wù)。

　　國外收入增速放緩，公司推動出口到內(nèi)銷的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司之前以自有品牌的出口和銷售為主，具有一定的品牌優(yōu)勢和影響力。而目前發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，公司外銷收入增速持續(xù)放緩。2014年公司將經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，通過構(gòu)建泛家居生態(tài)系統(tǒng)，不斷開辟新的利潤增長點，與原有家具制造業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。同時公司完善O2O產(chǎn)業(yè)鏈，增加線下渠道的供貨品牌和銷售數(shù)量，國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)進入業(yè)績釋放期。我們看好公司打通家居產(chǎn)業(yè)鏈，推動國內(nèi)市場收入加速增長。