一周回顧：投資者情緒脆弱，周中再現(xiàn)暴跌。上周周初在政策及改革預(yù)期下A股延續(xù)反彈，但周四受短期資金面偏緊、保監(jiān)會限制個別公司股票倉位等利空因素影響，指數(shù)放量暴跌，上證綜指單日跌幅6.4%，千股跌停。從行業(yè)及主題情況來看，兩會即將召開背景下供給側(cè)改革仍是市場熱點，煤炭、鋼鐵、有色、建材等行業(yè)表現(xiàn)較好；國資委擬發(fā)布十項改革計劃，國企改革概念升溫；前期反彈幅度較大TMT行業(yè)則明顯回調(diào)。

　　市場展望：糾結(jié)中迎來“喘息之機”。A股上周周中暴跌充分反映了在整體環(huán)境依然充滿挑戰(zhàn)的情況下，市場波段操作的艱難。我們在春節(jié)前夕基于市場已經(jīng)經(jīng)歷較大幅度調(diào)整、匯率短期壓力緩解、兩會前期政策預(yù)期升溫等因素，判斷A股市場短期將迎來“喘息之機”。目前：1）一線城市房價的快速上漲可能牽絆政府通過地產(chǎn)政策放松來穩(wěn)增長的步調(diào)；2）中國整體仍處在通縮壓力之下，但短期CPI可能出現(xiàn)的技術(shù)性反彈也會對投資者情緒形成一定程度的擾動；3）市場對信貸的天量增長短期呈現(xiàn)出“既期待又擔(dān)心”的心態(tài)，反映市場的糾結(jié)；4）再考慮市場大盤股估值處在歷史估值區(qū)間中等略偏低位臵，而小盤股估值則處在中等略偏高位臵，整體估值難以對市場提供強力支持。綜合這些情況，除非海外形勢進一步惡化，我們預(yù)計市場短期繼續(xù)下探創(chuàng)新低的可能性較低，估計將從之前的反彈走勢進入糾結(jié)震蕩的模式，整體看反彈可能還是延續(xù)的。在波動加大的過程中，操作上建議投資者穩(wěn)健為主，同時密切關(guān)注穩(wěn)增長政策的邊際變化。另外，G20財長和央行行長會議剛剛結(jié)束，再度提及擴大基建投資刺激增長以及避免競爭性貶值；一年一度的兩會本周也即將拉開帷幕，政策托底穩(wěn)增長、包括供給側(cè)改革和國企改革在內(nèi)的全面改革推進、以及十三五規(guī)劃綱要等將是本屆兩會熱議的核心話題，政策面整體偏積極。

　　　行業(yè)及個股建議：把握質(zhì)量個股，兩會前后關(guān)注主題投資機會。1）供給側(cè)改革與政策托底增長可能是本屆兩會熱點，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)及與供給側(cè)改革相關(guān)的原材料行業(yè)。2）持有估值合理，成長空間確定或穩(wěn)健盈利的質(zhì)量個股（圖表3~5）；3）兩會主題：國企改革（十項改革及第二批央企改革試點）、十三五規(guī)劃（總綱草案兩會期間審議）、環(huán)保新能源及文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)（近幾年兩會熱點）、生育養(yǎng)老醫(yī)療（建設(shè)小康社會目標(biāo)）等；4）年報可能超預(yù)期個股。

　　年報業(yè)績監(jiān)測：逾千家公司公布2015年報或業(yè)績快報，部分基建行業(yè)15年第四季度收入端有所好轉(zhuǎn)。1,116家公司公布年報或業(yè)績快報，市值占比34%。已披露年報或快報公司業(yè)績增速15%，略低于2015年前三季度，和2014年基本持平。金融與非金融業(yè)績增速分別為26%和2%。分行業(yè)來看，證券、餐飲旅游等行業(yè)業(yè)績增速較高；鋼鐵、機械、煤炭、有色等行業(yè)業(yè)績負(fù)增長。

　　　近期關(guān)注點：1）房地產(chǎn)政策預(yù)期及銷售、投資與新開工數(shù)據(jù)；2）基建投資數(shù)據(jù)；3）兩會：供給側(cè)改革、十三五、國企改革、政策托底穩(wěn)增長等；4）資本市場改革進展：深港通、注冊制、MSCI納入A股可能性；5）2015年盈利報告及部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)：周二公布PMI數(shù)據(jù)。

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