本次評級：增持

　　上次評級：增持

　　目標(biāo)價(jià)：27.50 元

　　上次目標(biāo)價(jià)：43.20 元

　　現(xiàn)價(jià)：13.59 元

　　總市值：4284 百萬

　　王浩（分析師）

　　維持“增持”評級。公司發(fā)布年報(bào)，2015 年?duì)I收 5.06 億元，同比下降 4.12%，歸母凈利潤 5122.83 萬元，同比增長 21%，由于公司 2015 年部分光伏電站項(xiàng)目延期并網(wǎng)，故 2015 年業(yè)績低于我們預(yù)期?？紤]公司光伏電站建設(shè)過程中的不確定性，以及公司充電站與新能源車運(yùn)營業(yè)務(wù)拓展，我們下調(diào) 2016-17 年 EPS 至 0.69/1.16元（不考慮攤薄，原 16-17 年 EPS 為 0.96/1.23），給予公司略高于行業(yè)平均水平 2016年 40 倍 PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 27.50 元（原為 43.20 元），增持評級。

　　傳統(tǒng)主業(yè)利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)定，分布式光伏電站并網(wǎng)規(guī)模有望加速。公司傳統(tǒng)精細(xì)化工產(chǎn)品營收下滑 4.11%，但毛利率水平提升 8.55%，利潤貢獻(xiàn)維持穩(wěn)定；公司分布式光伏電站布局以中東部地區(qū)為主，基本上不受限電影響，目前公司在建項(xiàng)目 180MW，路條與儲備項(xiàng)目規(guī)模超過 1GW，預(yù)計(jì) 16 年上半年并網(wǎng)規(guī)模將超過 100MW，我們認(rèn)為光伏電站建設(shè)周期短，16 年并網(wǎng)發(fā)電規(guī)模有望加速向 1GW 目標(biāo)邁進(jìn)。

　　加快新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局，創(chuàng)新能源能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。公司先后收購充電易科技 20%股權(quán)、宏旭新能源 90%股權(quán)，切入新能源汽車充電設(shè)施運(yùn)營、電動(dòng)大巴與物流車運(yùn)營等相關(guān)業(yè)務(wù)，16 年目標(biāo)建設(shè)管理集中式充電站 100 座，平臺+運(yùn)營新能源汽車 10000 輛。我們認(rèn)為公司從電源端向用戶端延伸，有望打造全新的能源生產(chǎn)和消費(fèi)、投資和融資的能源互聯(lián)網(wǎng)平臺，隨著新電改推進(jìn)有望切入售電領(lǐng)域。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏電站建設(shè)具有波動(dòng)性、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期

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