安信證券4月27日發(fā)布聯(lián)化科技研究報告，報告摘要如下：

　　事件:聯(lián)化科技發(fā)布15年一季報,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元、同比增長5.88%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.5億元、同比增長25.57%。公司預(yù)計15年1-6月凈利潤增長20-40%。業(yè)績符合預(yù)期。

　　新產(chǎn)能陸續(xù)投放逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績:子公司臺州聯(lián)化、鹽城聯(lián)化、德州聯(lián)化項目陸續(xù)建成投產(chǎn)后能夠保障公司的新產(chǎn)品推進(jìn),同時將有效提高公司產(chǎn)能。同時,公司在工藝技術(shù)上不斷改進(jìn),提升供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)管理水平,有效降低成本費(fèi)用。

　　全球中間體市場空間大、向國內(nèi)加速轉(zhuǎn)移,公司作為龍頭顯著受益:農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體全球市場空間巨大,預(yù)計到2016年,世界醫(yī)藥市場規(guī)模將突破12萬億,農(nóng)藥市場規(guī)模將達(dá)5000億。另一方面,由于農(nóng)藥跨國企業(yè)迫于成本壓力,向中印等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移中間體產(chǎn)能,而目前階段農(nóng)藥中間體轉(zhuǎn)移空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被滿足,未來醫(yī)藥中間體的轉(zhuǎn)移也將加快,并且醫(yī)藥市場容量更是數(shù)倍于農(nóng)藥。公司是國內(nèi)農(nóng)藥中間體定制加工領(lǐng)域的龍頭企業(yè),目前公司的客戶基本覆蓋了全球前10農(nóng)藥企業(yè),未來客戶訂單逐步放量下公司將持續(xù)受益。同時高端醫(yī)藥中間體領(lǐng)域公司也在逐步積淀經(jīng)驗(yàn)和理解,與多家醫(yī)藥前20的大企業(yè)建立長期合作關(guān)系。

　　發(fā)揮核心優(yōu)勢,做全球領(lǐng)先的精細(xì)化學(xué)品定制服務(wù)商:公司的核心優(yōu)勢主要包括客戶優(yōu)勢、國際標(biāo)準(zhǔn)理解與集成、合成技術(shù)上的積淀、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等,其中客戶的先發(fā)優(yōu)勢保證了公司將持續(xù)成為跨國企業(yè)合作的首選。公司的管理能力突出,建立完善的責(zé)任關(guān)懷體系、GMP 和交叉污染管理、精細(xì)的六西格瑪運(yùn)營、供應(yīng)鏈管理和PMP 管理體系保證了公司的可持續(xù)發(fā)展。同時合成技術(shù)上的優(yōu)勢是公司為客戶在中間體定制的研發(fā)、生產(chǎn)的核心之一,自身看跨品種研發(fā)能力強(qiáng),而對客戶則可以提供更大的效益。未來公司戰(zhàn)略目標(biāo)圍繞做強(qiáng)農(nóng)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)線,做大醫(yī)藥業(yè)務(wù),拓展精細(xì)與功能化學(xué)品市場三大主要業(yè)務(wù)進(jìn)行,立志成為全球領(lǐng)先的精細(xì)化學(xué)品定制服務(wù)商。

　　內(nèi)生+外延帶來增長預(yù)期,維持買入-A 評級,目標(biāo)價30元:隨著前期建設(shè)的鹽城及臺州聯(lián)化項目進(jìn)入投產(chǎn)期,公司收入和業(yè)績增長確定性高。未來公司在夯實(shí)三大業(yè)務(wù)模塊的同時將在全球?qū)ふ也①彊C(jī)會,通過內(nèi)涵式增長與外延并購實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。同時股權(quán)激勵和員工持股計劃的實(shí)施將有效提高管理層和員工的積極性,我們預(yù)計公司15-17年EPS 為0.87、1.10和1.32元,維持買入-A 評級,12個月目標(biāo)價30元。

　　風(fēng)險提示:項目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險等