安徽水利(600502)

　　事項(xiàng)：

　　2015 年5 月6 日公司非公開収行獲證監(jiān)會批復(fù)。

　　平安觀點(diǎn):

　　非公開収行成功過會，預(yù)計(jì)7 月前后完成再融資工作。2014 年8 月公司収布再融資方案，計(jì)劃募資不超過6.026 億元，主要投向恒遠(yuǎn)水電增資(3 億元)和施工機(jī)械設(shè)備購置(3.026 億元)。歷時(shí)近7 個(gè)月，公司非公開収行獲得證監(jiān)會批復(fù)，預(yù)計(jì)6 月上旬能夠拿到批文，7 月前后完成再融資工作。非公開収行的完成將優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率有望從15 年1 季度末的82.69%下降至78.73%。

　　水電業(yè)務(wù)持續(xù)加碼，疏浚業(yè)務(wù)積極布局。公司繼續(xù)加碼水電業(yè)務(wù)，將利用募投資金對恒遠(yuǎn)水電進(jìn)行增資，預(yù)計(jì)完成增資后公司持有恒遠(yuǎn)水電權(quán)益提高至73.26%，水電權(quán)益裝機(jī)容量有望提高至20.03 萬KW，全部投入運(yùn)營后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2.22 億元，營業(yè)利潤1.16 億元。公司重金購置疏浚工程設(shè)備，積極布局港口疏浚、圍海造田業(yè)務(wù)。公司具有港口和航道工程施工總承包貳級資質(zhì)，借助大型疏浚設(shè)備的購置增強(qiáng)疏浚業(yè)務(wù)競爭力，預(yù)計(jì)疏浚業(yè)務(wù)將得到較快収展。

　　政策疊加多利共振，看好公司収展前景。公司受益于安徽國企改革、“引江濟(jì)淮”、PPP 和長江經(jīng)濟(jì)帶。公司是安徽國企改革的標(biāo)桿企業(yè)，是安徽建工旗下唯一上市平臺，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)整體上市。“引江濟(jì)淮”重大工程已獲國務(wù)院批復(fù)，工程總投資預(yù)計(jì)300 億元，預(yù)計(jì)下半年項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。安徽省住建廳和収改委推出了1861 億元的PPP 示范項(xiàng)目，安徽建工是安徽PPP 模式推薦企業(yè)。本次非公開収行完成后，公司資金實(shí)力大幅增強(qiáng)，有望推動(dòng)工程業(yè)務(wù)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)、水電業(yè)務(wù)加速增長，看好公司収展前景，維持2016 年公司業(yè)績有望爆収增長的預(yù)判。

　　投資建議：公司工程業(yè)務(wù)有望保持較快增長，地產(chǎn)業(yè)務(wù)和水電業(yè)務(wù)有望爆収，預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別為0.54 元、0.98 元和1.21 元，對應(yīng)2015 年5月6 日收盤價(jià)的PE 分別為28.03 倍、15.42 倍和12.48 倍?？春霉疚磥淼膮д箍臻g，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價(jià)21.6 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 推進(jìn)緩慢、安徽國企改革不及預(yù)期、地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。