中國(guó)巨石(600176)

　　公司近況

　　公司擬以20.58 元/股價(jià)格非公開發(fā)行約2.43 億股，募集不超過(guò)50 億元，用于巨石埃及二/三期項(xiàng)目和集團(tuán)技改項(xiàng)目以及償還銀行貸款。公司利用本次非公開發(fā)行將進(jìn)一步落實(shí)全球化戰(zhàn)略，搭乘國(guó)家“一帶一路”政策春風(fēng)走出去開拓海外市場(chǎng)，提升盈利能力。

　　評(píng)論

　　抓住“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇，依靠公司自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)提升公司海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。目前巨石集團(tuán)出口到印度、土耳其的相關(guān)涉案產(chǎn)品征收反傾銷稅的稅率分別為18.67%、23.75%，考慮到目前貿(mào)易爭(zhēng)端矛盾逐漸顯現(xiàn)，有必要通過(guò)全球化戰(zhàn)略規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。公司非公開發(fā)行建設(shè)埃及二/三期項(xiàng)目包括新增年8 萬(wàn)噸無(wú)堿玻纖池窯拉絲和年4 萬(wàn)噸高性能玻纖池窯拉絲項(xiàng)目，涉及資金16.2 億元。項(xiàng)目將吸收埃及一期8 萬(wàn)噸項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)，依托未來(lái)玻纖復(fù)合材料巨大市場(chǎng)前景，為海外新建項(xiàng)目打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。玻纖行業(yè)供求關(guān)系改善，景氣度不斷提升，2014 下半年以來(lái)風(fēng)電、汽車以及家電等新興領(lǐng)域?qū)τ诓＠w復(fù)合材料需求成為主要增長(zhǎng)推動(dòng)力，產(chǎn)品紛紛漲價(jià)，后續(xù)空間仍存。公司Q1 季度銷量同比增長(zhǎng)30%左右。本次募投18.8 億元擬對(duì)桐鄉(xiāng)和成都生產(chǎn)基地的原有生產(chǎn)線冷修技改，完成后桐鄉(xiāng)兩條原年產(chǎn)14 萬(wàn)噸池窯生產(chǎn)線產(chǎn)能分別提升至18 萬(wàn)噸，成都兩條原年產(chǎn)分別為4 萬(wàn)噸和5 萬(wàn)噸生產(chǎn)線產(chǎn)能分別提升至5 萬(wàn)噸和9 萬(wàn)噸，同時(shí)對(duì)原有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，逐漸向中高端過(guò)渡，提升整體盈利能力。

　　估值建議

　　2014 年公司海外銷售已經(jīng)占總收入48.4%，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為公司未來(lái)戰(zhàn)略重點(diǎn)和新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，我們維持公司15/16 年盈利預(yù)測(cè)0.81/1.01 元不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15/16 年P(guān)/E 分別32倍/25 倍。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)30.6 元，對(duì)應(yīng)16 年30 倍P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　海外項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。